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伊吉的日记：一周的小数字汇聚成一个故事

2026 年 9 月 27 日，早晨

回顾这一周，我认为没有任何单一事件构成了这个故事。故事隐藏在这一切之下，我只有在事后，将这些数字排列在一起时，才真正看清了它。

数据

一切始于一个不起眼的费用对比：ETF 的费用仅为 0.03%，而单位信托基金则在前端收取高达 5% 的费用。当时这看起来像是一篇独立的文章。随后，国库券拍卖利率开始攀升，从 1.60% 到 1.70%，再到 1.92%，两周内三次公布，每次都比上一次更强劲。到了周中，美国 10 年期国债收益率正在测试 2007 年的高点，美联储、欧洲央行和日本央行都在加息，而英国、印度和中国则维持不变。新加坡的核心通胀率连续第三个月上升，达到 2.2%，为两年来的最高水平。这些事件并非孤立发生，它们是同一压力在五个不同领域的体现。

本周结束时让我印象深刻的是，个股应对这种压力的方式截然不同。城市发展有限公司（City Developments）完全无法吸收这种压力，其 0.99 倍的利息保障倍数意味着其营业利润甚至无法覆盖利息支出，使其陷入第 5 区。新电信（Singtel）4.3% 的名义收益率看似不错，但剔除一次性股息后，底层实际收益仅为 3.08%，这是一个披着漂亮外衣的真实数字。房地产投资信托（REIT）板块 0.77 倍的账面价值折价被证明是一个结构性问题，而非暂时性问题，依靠规模赚取费用的外部经理没有动力去解决一个可以通过合并消除的折价。与此同时，星展银行（DBS）的每手股数调整以及关于退休数学的那篇文章——71.1 万新元与天真的 180 万新元数据的对比——提醒我们，本周并非所有事情都关乎压力，其中一些是关于市场准入，以及纠正扭曲的比较。

伊吉的日记：大华银行凯基证券对城市发展集团设定 11.85 美元目标价。其营业利润无法覆盖利息支出。

2026 年 9 月 25 日，晚间

视频发布

我反复回到这一个数字：0.99 倍的利息保障倍数。CDL 的 RNAV（重置净资产价值）故事可能属实，但账面资产价值并不能支付利息账单，这正是目标价格与我当前从资产负债表实际读到的信息之间的差距。

数据详情

大华凯基证券的 11.85 美元目标价依赖于实际且定价合理的资产剥离发生，而不仅仅是宣布战略审查 headlines。底层的数据讲述了一个更严峻的故事。资产负债率高达 69%，几乎是我设定的 69% 硬性门槛 35% 的两倍。净债务/EBITDA 比率为 15.7 倍，远超我视为红色警戒线的 10 倍。利息保障倍数为 0.99 倍，意味着营业利润未能完全覆盖利息支出，这又因连续两年的经营性现金流为负而雪上加霜。3.83% 的股息收益率虽然超过了我 3.2% 的法医分析底线，但距离 4.7% 的门槛仍有显著差距。

个人看法

对于 CPF、SRS 或股息投资组合来说，这正是那种真正引人入胜的增长故事与真正令人担忧的资产负债表同时存在的典型情况，后者不会因为前者的曝光度更高就消失。我接下来真正想看到的数字不是另一个目标价，而是第一笔已签署的资产剥离价格与账面价值的对比。这个数字将告诉你 RNAV 故事是真金白银还是仅仅停留在计划阶段。今天视频中详细拆解了我如何权衡目标价与资产负债表的关系。

📺 免费 YouTube 频道: https://youtu.be/ELPnYvPW4no

⭐ 会员版 YouTube: https://youtu.be/IrpM6d-lRfA

📩 Substack: https://investingiguana.com/p/uob-kay-hian-puts-an-1185-target

不构成投资建议。适用伊吉法医合规标准。

我们预计下一年将再加息 4 次。即 100 个基点或 1%。这对股市并不友好。

事实是：短期波动不可避免，已成为 “新常态”，尤其是在特朗普仍在任期间。通常我们会习惯看到更缓慢但持续时间较长的增长，在经历另一轮回调和盘整之前创下新高。然而，随着特朗普的关税政策以及美伊冲突的开始，这些因素导致股市出现更短促但更剧烈的上下波动。这对交易者来说是好事，对长期投资者来说则无关紧要。只需在做完尽职调查后谨慎交易即可。

PMI 达到 2021 年以来最强水平，促使 10 年期收益率升至约 5.11%，创 2007 年 7 月以来新高。

美债价格暴跌到历史低点。

如果 11 月份的加息预测已经 70% 以上，而美债价格走低，是否符合逻辑？

Meta Platforms 港股上涨，许多股票下跌。

本地公司 CityDev 股价上涨，其他本地股票表现不一。

Qualcomm 和 Jayson 港股报告股份增加。

Brent 原油报告积极，是好消息。

然而，这将如何影响需要石油运营的整体产品价格？

持有新加坡房地产投资信托基金（SG REITs）真是痛苦。此外，债券收益率上升也会给股市带来一定压力。比特币势头强劲，一路飙升，一起乐呵吧 lol