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Salesforce F3Q26 火线速读：整体来看，Salesforce 当季财务表现一般，各项指标普遍略差于市场预期，但 cRPO 和新增订单等更关键的运营指标则还可以。相对更亮眼的是在收购 Informatica 的利好下，下季度指引的收入和 cRPO 增速都有明显的提速。具体来看：

1）本季总收入同比增长 8.6%，较上季再放缓约 1pct，略低于预期。同时在 AI 投入的影响下，毛利率同比提升幅度仅剩 0.3pct，使得毛利润同比增速也仅 9%，同样略低于预期。

由于总经营费用同比增长 6.8%，并没有特别明显的加速，实际支出略低于市场预期，部分对冲了 3Q 季度增长上的放缓，最终经营利润和自由现金流也还是不及预期。当季财报表现显然算不上好。

2）部分由于去年同期的低基数，本季 cRPO（+11% yoy）和新签订单的增速环比有所加速，相比已过去的业绩，前瞻指标体现出的趋势要更好些。

3）更大的亮点是，公司指引下季度收入增速提升到 11%~12%，cPRO 增速提升到 15%。不过，也需要注意提速几乎都来自于并表 Informatica 和汇率顺风的利好。

4）最受关注的 Agentforce 相关业务本季也有稳步的进展。Agentforce 和 Data 360 年化收入达 14 亿，比上季的 12 亿，继续走高。其中 Agentforce 贡献年化收入也已超 5 亿，同比增长 330%，用户数也同增了 70%。$赛富时(CRM.US)

滴滴 3Q25 火线速读：11 月初，滴滴对市场更新了对 3Q 业绩的指引，主要提及了两个问题：1.是因在巴西的外卖业务投入（抢先于美图 Keeta 争取先发优势）导致海外业务的亏损会大幅扩大；2.是也指引国内的补贴等投放也会集中于下半年，因此国内业务的 adj.EBITA 利润率也会较上半年的高点有所下滑。

随着这个不佳的指引被市场消化，滴滴的股价随即回调了近 20%。而本季度的实际表现和先前的指引大体相当，彭博一致预期因更新不及时预期偏高，头部大行则已做了相应的调整。因此，整体上本季滴滴的业绩属于预期中的不好。

具体来看：

1）核心增长指标上，国内出行板块 GTV 同比增长约 10%，环比上季略放缓 2pct 左右，国内业务增长大体仍算平稳，和预期也大体一致。而海外业务的 GTV 增速则明显提升到 31%，反映出在海外的投入确实促进了业务的加速，也明显高于彭博一致预期。

2）利润上，国内业务 adj.EBITA 利润为 29.8 亿，相比 11 月指引的 27~28 亿，略微高一点。但趋势上，本季的利润率是从今年前 2 个季度的 4%+（基于 GTV），明显下滑到本季的 3.5%，下滑幅度相当明显。海豚初步判断，更多是受国内网约车整体需求走弱的拖累（宏观因素），滴滴的竞争格局仍是稳定或者说进一步改善的。

3）而海外业务本季的亏损则大幅扩大到近 18 亿，亏损率环比翻倍到 5.6%，和更新后的大行预期大体一致。则如前文提到的，则是主要因在巴西外卖上投入的影响了。$滴滴出行(DIDIY.US)

阿里巴巴 F2Q26 火线速读：本季度市场最关注的两个问题——外卖导致的亏损和云业务的增长上，前者按我们的测算大约 390 亿上下，处于公司先前指引区间的偏上限，算是预期之内的不好消息。

而云业务收入增速超预期加速到 34.5%，同时利润率同比持平，比不低的预期更加强劲。本季彭博一致预期未及时更新，参考价值不大，海豚君会结合最新的大行预期来看：

1）核心淘天业务的 CMR 同比增速为 10.1%，和上季增速持平也符合市场预期。考虑到已进入去年 9 月加收 0.6% 商家服务费的基数期，表现仍算不错，但也没有惊喜。

2）包括了外卖和酒旅的新淘天（国内电商集团）本季 adj.EBITA 为 105 亿，因外卖亏损同比下滑 76.5%。最新的大行预期范围大约在 75~100 亿左右，实际表现属于预期上限，没有担忧的那么差。

3）另一关键指标，阿里云本季收入同比增长 34.5%，比已上调到 30% 以上的市场预期还要强劲，是本次业绩最超预期的点。不过，我们主要剔除集团内部需求后阿里云的增速是环比提速 3pct，没有整体看起来那么强。换言之，本季阿里同样是内部对云的需求更强。

4) 国际电商集团，本季收入增长约 10%，继续大跨步放缓。但对应的本季 adj.EBITA 已提前扭亏转正到 1.6 亿，符合先前转向精细化运营，以提高利润有限的趋势。（外卖和云投入太多，确实没有余力再投入海外业务）。

5）打包的所有其他业务，本季的亏损从去年同期和上季的十多亿，明显扩大到了近 34 亿。但大行对此预期的亏损普遍已上调到 50 亿，实际还略少些。主要是体现其中高德扫街榜，和 AI 2C 方向的夸克和千问上的投入。$阿里巴巴(BABA.US) $阿里巴巴-W(09988.HK) $阿里巴巴-WR(89988.HK)