贷款人正对 CoreWeave（CRWV +5.94%）感到紧张，这是一家出租由 英伟达（NVDA-1.84%）制造的人工智能 (AI) 芯片的云计算公司。6 月，CoreWeave 按面值出售了 12.5 亿美元于 2032 年到期的无担保票据，票面利率为 9.625%。据报道，在 10 月 13 日星期二，这些票据的收益率在收盘前一度接近 15%，最终收于约 14.5% 的历史高位。

当债券价格下跌时，其收益率就会上升。换句话说，与四个月前相比，债券买家现在要求更高的回报才愿意借钱给 CoreWeave。

股市随后在周三做出反应。截至发稿时，CoreWeave 股价下跌约 15%，而既是 CoreWeave 芯片供应商又是其股东之一的 英伟达 下跌约 3%，至约 221 美元。

英伟达投资者应该担心吗？我认为不必——至少不必担心 CoreWeave 本身。事实证明，英伟达在 CoreWeave 上的直接风险敞口与该芯片制造商的收入相比微不足道。

图片来源：英伟达。

CoreWeave 的借贷问题

CoreWeave 的问题似乎不在于需求。为了展示业务仍在快速成长，CoreWeave 第二季度的 收入 同比翻了一番多，达到约 26 亿美元。但该公司营业亏损 4900 万美元，其 6.4 亿美元的净利息支出是去年同期的两倍多。年中时，其总债务约为 356 亿美元。

简而言之，CoreWeave 仍在通过借贷购买芯片，而其运营收入尚不足以支付利息成本。

CRWV- CoreWeave

$69.69+$3.91 (+5.94%)

纳斯达克 · 截至美东时间 10/15/26 下午 4:00

高级功能

Moneyball Superscore 78/100

关键数据点

市值市值仅使用已公开发行的流通股计算。不包括未上市、私有或双重类别的非交易股份。隐含市值可能会有所不同。$362.8 亿

当日区间 $59.51 - $69.76

52 周区间 $59.51 - $150.40

成交量 1.305 亿

平均成交量 2960 万

毛利率 24.39%

英伟达在 CoreWeave 上的风险敞口有多大？

最直接的关联是英伟达的持股。根据其最新的持仓报告，截至 6 月 30 日，英伟达持有约 4720 万股 CoreWeave 股份。当时该持仓价值约 47 亿美元。

按周三约 66 美元的价格计算，其价值约为 31 亿美元。此外，英伟达在 1 月份以每股 87.20 美元的价格购买的约 2300 万股股份，目前跌幅约为 24%。

英伟达还与 CoreWeave 签有产能协议。2025 年 9 月，两家公司签署了一份初始价值为 63 亿美元的订单。根据该协议，在满足某些条件的前提下，英伟达必须购买 CoreWeave 自有客户未使用的任何 CoreWeave 云容量，直至 2032 年 4 月。

当然，如果 CoreWeave 的客户流失，这种兜底安排可能会让英伟达付出最大代价，不过鉴于其收入正在翻倍，可以说这种情况并未发生。

英伟达最新的季度文件根本没有提及 CoreWeave。但该文件显示，其与 AI 云合作伙伴（通常为期六年）的交易承诺金额为 360 亿美元，并对其中一些合作伙伴的数据中心租赁提供高达 35 亿美元的担保。文件还列出了因持有基础设施融资商（帮助资助 AI 基础设施的公司）某些股权而可能产生的最大损失为 47 亿美元。

这些项目合计约 440 亿美元，分摊在几年内——而且文件并未说明其中有多少涉及 CoreWeave。（文件中另一项更大的担保，即与 OpenAI 关联公司相关的数据中心租赁高达 1050 亿美元，则是另一回事。）

作为参考，仅在 2027 财年第二季度（截至 2026 年 7 月 26 日的三个月），英伟达就实现了 637 亿美元的营业利润。

英伟达能够承受 CoreWeave 带来的问题

CoreWeave 的采购可能也只占英伟达销售额的一小部分。2026 年上半年，CoreWeave 在物业和设备上的支出约为 141 亿美元，并非所有支出都流向了英伟达。在大致相同的时间段内，英伟达的收入约为 1780 亿美元。

即使 CoreWeave 的每一美元支出都流向英伟达，这也占不到英伟达销售额的 8%。

与此同时，英伟达的利润仍在迅速增长。其第二财季的营业利润同比增长 124%，较第一财季的 535 亿美元增长约 19%。

NVDA- 英伟达

$217.23-$4.07 (-1.84%)

纳斯达克 · 截至美东时间 10/15/26 下午 4:00

高级功能

Moneyball Superscore 97/100

关键数据点

市值市值仅使用已公开发行的流通股计算。不包括未上市、私有或双重类别的非交易股份。隐含市值可能会有所不同。$5.33 万亿

当日区间 $212.85 - $218.47

52 周区间 $164.27 - $243.37

成交量 1.271 亿

平均成交量 1.189 亿

毛利率 74.67%

股息收益率 0.23%

是的，更大的风险并非仅来自 CoreWeave。如果贷款人同时撤回对所有依赖债务融资的 AI 云公司的支持，英伟达芯片的订单可能会放缓。

然而，可以说股价已经反映了一定的放缓预期。使用分析师对 2028 财年（英伟达的下一个财年）的平均盈利预测，英伟达的 市盈率 仅为 14 倍左右。我认为，对于一家营业利润刚刚翻番以上的公司来说，这是一个较低的估值。

归根结底，CoreWeave 的债券价格公平地警示了 AI 建设在多大程度上依赖债务。但英伟达自身对 CoreWeave 的风险敞口与其单季收入相比微乎其微。在这个价位上，我仍会买入英伟达股票，尽管考虑到此类成长股的高风险性质，仓位大小应当适当。