奈飞（NASDAQ: NFLX）于周四举行了第二季度财报电话会议。以下是会议的完整文字实录。

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摘要

奈飞报告称，汇率中性营收增长从第二季度的 12% 放缓至第三季度的 11%，预计全年顶线增长为 13% 至 14%。

公司强调，受会员增加、价格调整以及广告收入增长的推动，订阅收入增长健康。

奈飞正在扩大其内容多样性，包括直播节目、视频播客和云游戏，从而提高了用户参与度和留存率。

预计 2026 年内容支出增长为 10%，重点在于纪律性投资，且原创剧集和直播活动表现积极。

管理层强调了合作伙伴关系的战略重要性，例如最近在法国与 TF1 的整合，以及推出免费层级服务的潜力。

公司的云优先视频游戏战略早期成果强劲，预计将进一步扩大规模。

奈飞对大规模并购持高标准，主要专注于有机增长和机会性投资。

公司在第二季度回购了 47 亿美元的股票，反映出其强劲的流动性以及向股东返还多余现金的承诺。

完整文字实录

Spencer Huang，财务与资本市场副总裁

大家下午好，欢迎参加奈飞 2026 年第二季度财报电话会议。我是财务与资本市场副总裁 Spencer Huang。今天与我一同出席的是联合首席执行官 Ted Sarandos 和 Greg Peters，以及首席财务官 Spence Newman。提醒各位，我们将发表前瞻性陈述，实际结果可能会有所不同。现在我们将回答分析师社区提交的问题。我们首先回答一个关于我们的指引和业务展望的问题。这个问题来自富国银行的 Steve Cahall。

指引显示第三季度汇率中性营收同比增长将从第二季度的 12% 放缓至 11%，主要驱动因素是什么？Spence，你来回答好吗？

Spence Newman，首席财务官

好的，没问题。谢谢 Steve。你看，我们不是按季度来管理业务的。我们的目标是维持健康的收入和利润增长。我们在每季度的致股东信中都谈到这一点。正如你所说，我们指引第三季度营收同比增长 12%，汇率中性增长 11%。第三季度的营收驱动因素与第二季度非常相似。主要是会员增加和价格上涨带来的订阅收入增长，以及广告收入的增加。

在会员方面，我们继续看到健康的获客和留存趋势；在定价方面，我们最近的价格调整进展顺利。现在回想一下，由于去年下半年权重较大，季度间的增长存在一点波动。因此，你看到的减速可能部分源于此，但老实说，这并不是我们管理的重点。我们管理的是全年业绩，而在年中之际，我们在实现目标方面取得了强劲进展，正符合我们 2026 年的财务计划。

我们预计将再度过一个强劲的一年，正如指引所示，全年顶线增长为 13% 至 14%。这大致相当于汇率中性增长 12%，或者说同比增加约 60 亿美元的增量收入。顺便说一句，当我们完成 2026 年时，值得一提的是，在许多方面，作为一家公司，我们才刚刚起步。我们正在为十亿观众提供娱乐服务，在我们的可触达市场中仍有大量增长空间。在各项指标上，我们在全球可触达家庭中的渗透率均低于 45%。

可触达家庭数量约为 8 亿户。我们认为，我们仅占据了可触达收入市场的 7%。在我们目前运营的国家和类别中，可触达收入约为 6700 亿美元。我们估计，我们在全球电视观看份额中仅占约 5%。因此，我们正在落实 2026 年计划，并且相信未来我们有大量的坚实增长空间。

Spencer Huang，财务与资本市场副总裁

谢谢 Spence 如此详尽的回答。我现在将话题转向参与度，我们这里有几个相关问题。第一个问题来自 Loop Capital Markets 的 Rob Sanderson。他的问题是：管理层表示，尽管每位会员的报告观看时长有所软化，但参与质量正在提高。能否帮助投资者了解哪些内部指标提供了信心，以及这些指标如何转化为更低的流失率、定价能力、更高的广告货币化等？

总观看时长增长缓慢在什么时候会成为令人担忧的问题？

Greg Peters，联合首席执行官

我来回答这个问题，并稍作拆解，因为我知道大家对这个话题很感兴趣。首先要说的是，观看时长与收入和利润之间不存在线性关系，因为并非所有时长都具有同等价值。并非所有时长都能为业务提供相同类型的价值。一个很好的例子就是直播节目。直播活动在获客方面为我们做了大量工作。它们有利于货币化，推动广告收入和粉丝效应。

它们也是一个推广平台，但通常不会产生那么多的原始观看时长。因此，我们预计直播今年将占我们内容预算的 5%，但我们认为这只占观看时长的 1%。话虽如此，你知道吗，在过去五年中，新会员注册日排名前十的日子中有六天来自直播活动。如果将其与另一个内容类别进行比较，比如动画剧集、儿童和家庭电视节目。这也约占我们内容支出的 5%，支出金额相同，但我们预计它将推动 8% 的观看时长。

因此，相同的支出带来了 8 倍的原始观看时长。你可以看到其中的差异，尽管正如我们对这两个类别的投资金额所示，我们认为它们为业务创造了相同的价值。因此，我们不断寻求在各个维度上改善参与度。我们将这些视为三个维度：质量、多样性和数量。因为它们共同推动获客，推动留存，推动消费者和广告合作伙伴赋予我们服务的价值。

我们在最近的几次财报电话会议上描述了多年来我们在质量方面取得的进展。我们不会深入探讨这些质量指标的细节，因为坦率地说，我们花了数年时间开发、验证、评估和改进它们，我们认为这些细节是竞争优势。我们也在继续扩大娱乐产品的多样性。你会看到我们推出了新的内容类型，如直播、视频播客、云游戏、电视游戏。

这些都在我们的产品组合中发挥不同的作用，以满足会员的不同需求。然后在数量方面，2026 年上半年观看时长增长了 2%。相对于去年同期，增加了 15 亿小时。与 2025 年 1.5% 的增长相比，这是一个轻微的加速。为了非常明确起见，像所有其他维度一样，我们仍然专注于继续增长这一数字，并更好地了解我们在交付会员价值方面的表现。

会员喜爱对我们的业务至关重要。我们明白这一点。我们热衷于提高这种理解，并将这种理解操作化。至于参与度，当我大约 20 年前刚开始工作时，我们只有一个数字来描述参与度：时长。仅仅是原始时长，没有加权，没有调整。与我们此后演变业务中的其他指标非常相似，我们的理解经历了大约十几次重大迭代，变得越来越复杂，因为我们知道最终是参与度的质量、多样性和数量的结合，转化为会员的满意度和价值，并推动了我们现在看到的强劲业务成果：行业领先的留存率。我们看到支付意愿增加，广告商需求强劲，这些最终推动了我们业务的顶层指标：收入和营业利润，这确实是我们要健康状况的最终标志。

Ted Sarandos，联合首席执行官

想象一下你痴迷的样子，Greg。很难想象 Spencer 痴迷的样子，但我能看到我们痴迷的样子。

Greg Peters，联合首席执行官

那是 20 年的辩论和书呆子气。

Spencer Huang，财务与资本市场副总裁

好吧，让我对下一个问题也痴迷一下，这个问题来自富国银行的 Steve Cahall。他的问题是：2026 年内容支出增长正在加速。阵容表现如何？我们正在关注哪些指标以了解这种内容增长如何推动会员价值的增加？我们如何看待支出加速转化为收入加速？

Ted Sarandos，联合首席执行官

Steve，我来回答这个问题。看，我认为当涉及到节目支出时，有三个非常重要的要点。首先要记住的是，我们绝大部分的节目支出都投入到了核心电视剧和电影中，在这方面我们有着非常良好的记录，十多年来一直将这些投资转化为会员的价值和业务的回报。我稍后会回到这个核心问题上。但第二点是，我们是非常纪律严明的投资者，因此内容投资并没有出现过度加速。

我们在继续投资于巨大的可触达市场的同时，内容支出的增长速度慢于收入增长速度。因此，我们预测今年内容支出将增加约 10%。这略高于过去五年平均的 8%，但低于过去十年平均的 14%。我们希望你们记住的第三点是，当我们扩展到新的娱乐产品和新举措时，我们是逐步进行的，是在我们相信能为会员增加更多价值的地方进行的，也是在我们相信有获胜权利的地方进行的。

然后我们在进行大规模投资之前寻找积极的信号。这是我们的行事风格。这也是我们一段时间以来的行事风格。你问阵容表现如何；第二季度有很多值得高兴的地方。《I Will Find You》是我们今年最大的原创剧集发布。《Swapped》有望成为第二大原创动画电影，仅次于《K-Pop: Demon Hunters》，这令人兴奋。说到韩流，我们有《Teach You a Lesson》等韩剧，该剧有望成为全球历史上观看次数第二多的韩国节目。

它也有望成为我们有史以来在韩国最大的剧集。有一部名为《The Polygamist》的剧集——Steve，这可能不在你的雷达范围内——但它来自欧洲、中东和非洲地区。这是我们理解当地市场和地区的另一个绝佳例子。《The Polygamist》是十多年前津巴布韦作家 Sue Niyati 的一部流行小说，团队将其改编成了一部肥皂剧系列，在南非大受欢迎，并在整个地区乃至全世界流行开来。

在拉丁美洲，《Rosario Tijeras》新一季刚刚回归。这部剧最初是墨西哥 TV Azteca 的授权剧集。在三个成功的季之后，我们接手并制作了原创的第四季、第五季，并刚刚放映了第六季。因此，你可以看到阵容在全球范围内的表现，这是我们业务中真正具有差异化的一部分。话虽如此，对于核心业务，我们也对目前在直播节目上的投资感到非常满意。

正如 Greg 之前提到的，它发挥着非常重要的作用，推动获客，加速广告收入，激发讨论，帮助我们推出新节目。它帮助我们建立了——它也帮助我们了解直播相对于整个目录的优势。因此，你知道，我们正在加大直播活动阵容的力度。你在第二季度看到了 Kevin Hart 的吐槽大会，本周早些时候看到了美国职业棒球大联盟的本垒打德比。在德比中真正有趣的一点是：我们制作了一部原创且独家的《Hot Ones》特别节目，我们在棒球场上拍摄了该节目，以宣传 Will Ferrell 的新剧《The Hawk》，该剧实际上今天刚刚上线。

我认为这是一个很酷的例子，展示了我们的核心业务——即核心剧集《The Hawk》——与我们向新的独家创作者内容扩展之间的交集，其中《Hot Ones》由 Sean Evans 这位顶级创作者主持。我们很高兴能与其合作，再加上直播体育节目，所有这些都在棒球场上以及全球的奈飞平台上汇聚在一起。其结果是内容投资的高吸引力、可扩展回报，并提升了 Greg 刚刚详述的健康业务指标，以及我们在收入、美元利润和利润率方面的强劲增长。

Spencer Huang，财务与资本市场副总裁

谢谢 Ted。我们关于参与度的下一个问题来自 Seaport Research Partners 的 David Joyce。问题是：有人指出，你们剧集的第二季观看量正在下降，从而影响了参与度增长。你将如何解决这个问题？你们是否会恢复每次发布一集的模式，或者制作集数更多的更长季，或者管理制作流程以缩短季之间的时间间隔？Ted，你想回答吗？

Ted Sarandos，联合首席执行官

是的，谢谢你的提问，David。我非常欣赏这个问题，因为总体而言，我们与第一季相比，第二季的观看量没有出现任何重大变化。我们的第二季表现符合我们的预期范围。你知道，我们经常看到从第一季到第二季的流失。这在行业中非常常见，在我们这里更是如此，因为我们的节目发布声势浩大。所以你知道，我们的全球覆盖范围、我们的发现机制、一次性发布所有内容，使我们能够在早期找到非常大的受众。

因此，我们的节目往往开局很大，而大多数其他地方，他们的节目开局很小，偶尔才会从中增长。例如，我刚才提到的来自南非的《The Polygamist》。该剧在五周内已经获得了 2400 万次观看，并且仍在榜单上。当我们纵观整个产品组合、所有地区和所有内容类别时，与去年相比，我们今年的第二季流失率实际上略有改善。

当然，你可以挑选任何五个数据点来讲述任何你想要的故事。但我还是要重复这一点：与去年相比，我们今年的第二季流失率实际上略有改善。因此，发布策略没有变化。

Spencer Huang，财务与资本市场副总裁

谢谢 Ted。下一个问题来自 Baird 的 Vikram Kesevabotla。上个季度你们分享说，世界棒球经典赛是日本注册的重要驱动因素。此后，你观察到这些会员的留存和参与度有何变化？这如何影响你对区域直播节目价值的看法？

Greg Peters，联合首席执行官

是的，很好。谢谢你的提问。我们对此讨论了很多。上个季度，奈飞在日本播出的世界棒球经典赛大获成功。它成为我们在日本有史以来观看次数最多的节目。它是有史以来最大的棒球流媒体活动。世界棒球经典赛有点像其他大型直播活动，它们的行为很像我们大型节目的回归季。它们推动了不成比例的注册，因此由于这种加速，它们可能会表现出略高的流失率。

但结果完全符合这一趋势，符合我们的预期和所有模型。因此，我们感到非常兴奋，并将继续致力于直播活动，因为它们对业务产生了巨大的积极影响。它们推动讨论，推动净获客。因此，我们将继续构建全球直播活动日历，并扩展以包括一些区域直播活动。

Spencer Huang，财务与资本市场副总裁

很好。我现在将转向一系列关于内容战略的问题。我们实际上有两个非常相似的问题，所以我将尽力将它们合并。它们来自 MoffettNathanson 的 Robert Fishman 和 LightShed Partners 的 Rich Greenfield。首先，Robert Fishman 问道：利用奈飞领先的全球规模与其他流媒体服务（如 Peacock）捆绑，甚至考虑建立流媒体频道商店以与 Amazon、YouTube 或 Roku 竞争，你们的开放程度如何？

在一个相关点上，Rich Greenfield 问道：虽然只有几周时间，但在法国整合 TF1——这种整合是否推动了奈飞更高的参与度，包括非 TF1 内容？你认为奈飞成为全球第三方流媒体服务的分销商或平台是否有有意义的机会？

Greg Peters，联合首席执行官

我可以回答这个问题。自从我们推出流媒体服务之初，我们就一直寻求扩大该服务中的娱乐产品。我们希望为会员提供更多价值。我们的会员 consistently 告诉我们，他们希望从我们这里获得更多。我们从使用行为中看到了这一点。我们在围绕该空间进行的任何测试或建模中也看到了这一点。我要说的是，满足客户对更多内容的渴望，确实是过去二十年来我们业务增长的驱动力。

与 TF1 的合作伙伴关系只是扩大这一产品的另一种方法。我们只是在增加我们做到这一点的能力范围和机制。我们通过结合无与伦比的高质量节目选择和顶级的产品体验，构建了领先的流媒体娱乐服务。我们拥有全球足迹、巨大的覆盖范围，以及随后交付庞大受众、深度参与度和行业领先货币化的能力。

因此，无论是通过许可还是通过与 TF1 这样的新合作伙伴关系，我们相信我们可以帮助其他制片人、其他服务，通过寻找更大的受众，最大化他们投资内容的价值和相关性。我们有许多这种效应的例子，包括现在在与 TF1 的新模式中。我们还认为，此类合作伙伴关系对我们的会员有益。它们增强了我们产品的多样性。它们对我们的业务也很有效。

与 TF1 的合作伙伴关系还处于早期阶段——我们 literally 只进行了四周——因此在这个过程中我们将学到很多东西。但我们对整合中看到的表现感到满意。我们已经能够通过提供更多当地法语节目来增强我们为法国会员提供的已经引人注目的服务，这些节目我们知道他们想看。我们以支持其品牌的方式无缝整合了 TF1 的产品体验，但也保持了事物的独特性。

我们实际上认为这种方法对他们和我们都有利。会员反应和互动的早期结果非常有希望。因此，我们今天没有新的公告。我们将继续学习。随着时间的推移，我们将深入研究很多内容。我们还认为，我们在已经看到的产品体验方面有很多可以改进的地方。但是，如果我们看到其他同样服务于我们的会员、对我们的合作伙伴有利、对我们也有利的交易，我们肯定会考虑它们。

Spencer Huang，财务与资本市场副总裁

谢谢 Greg。Robert Fisherman 在这个类别中还有另一个问题。鉴于该领域参与度的快速增长，奈飞推出 FAST 平台的机会是什么？奈飞库藏节目能否用作新订阅者的入门途径？或者你们是否愿意添加第三方许可内容，以与其他 FAST 频道竞争增量广告收入？

Greg Peters，联合首席执行官

是的，如果你回溯十多年前，当我们从一个层级——一种产品——过渡到一组产品时，我们一直在寻求扩大这些产品的范围。因此，将其视为价格和计划选择，并扩大这些选择的分布，为客户提供更多选项、更多选择范围，无论是在低端还是高端。保持并提高可访问性，尤其是随着我们在全球扩大内容产品、增加新客户群体——这是我们的关键焦点和目标。

此外，优化长期收入是另一个大目标。免费产品在某些市场可能有意义，但我们必须慎重考虑其对付费层级的蚕食。我们必须确保我们拥有合适的产品，以及该产品的合适差异化。可能还值得注意的是，在此类产品的任何候选国家/地区拥有有效、规模化的广告业务，显然是使这些经济状况起作用的重要促成因素。

总之，免费是我们将继续考虑的事情，但我们近期没有推出的计划。

Spencer Huang，财务与资本市场副总裁

谢谢 Greg。接下来是来自 UBS 的 John Hoodlik。随着视频游戏的加入，以及最近的垂直视频片段和播客，从长期路线图的角度来看，还有哪些内容格式令人感兴趣，我们该如何衡量这些举措的成功？

Ted Sarandos，联合首席执行官

好吧，让我们不要进入我们可能正在探索的领域，也不要预先宣布任何事情，但我很高兴我们在移动观看垂直片段以及视频播客方面取得的早期进展。我们在信中提到了我们与 Conde Nast、Hearst 和 People 等出版商宣布的合作伙伴关系，因此下个月我们将在服务中引入一些生活方式内容。至于播客，我们对我们看到的观看模式感到非常鼓舞。

它们使我们确信，这种观看绝对为我们带来了巨大的增量。我们在白天观看中看到了这一点，因此我们在黄金时段之外与会员互动，而历史上我们在奈飞的大部分互动都是在黄金时段进行的。请记住，由于专业长形内容在移动端所占比例很小，因此看到我们的视频播客在移动端的表现超出指数令人兴奋。因此，在这两个方面都取得了非常好的进展。

对于我们来说，在会员所在的地方提供他们试图享受的娱乐形式非常重要。因此，我们一直在打造强大的播客阵容，包括自有和许可的混合内容，创作者包括 Martha Stewart、Kate 和 Oliver Hudson——有一个很棒的新节目。我们很高兴 Jay Shetty 的《On Purpose》独家登陆奈飞，我们的会员以《The Breakfast Club》开始他们的一天。他们喜欢官方的《布里奇顿》播客——Bill Simmons、Pete Davidson、Brian Williams，仅举几例。

这些例子表明，我们不断演变并为会员提供更多娱乐价值以及与他们喜爱的事物互动的更多方式。但退一步讲，为了使这种情况背景化，在过去的 15 年里，电视的定义已经扩大，我们的定义也随之改变。很容易忘记，但如果将时钟倒回至 2013 年，我们只有一部高端英语 scripted 戏剧节目——没有 unscripted，没有本地语言，没有原创内容，没有喜剧，没有竞赛节目。

现在，我们是全球头号原创节目创作者。就在本周，艾美奖提名公布，我们在几乎每个类别中都获得了艾美奖提名。在第一年，我们甚至不知道《纸牌屋》是否有资格获得艾美奖。当时有很多关于它是否属于电视的争论。因此，我认为这些刚刚公布的提名证明了我们要原创节目的质量、数量和多样性。

这些扩展是进化性的，而不是革命性的。这些是我们多年前开始的同一连续体上的扩展，随着新事物的可用性以及我们看到消费者将获得价值的信号，包括在他们的奈飞订阅中，我们添加了新事物。这一连续体为我们的会员和业务提供了很好的服务。因此，我们对这方面的进展感到非常兴奋。

Spencer Huang，财务与资本市场副总裁

谢谢 Ted。我现在将转向一个新话题，即货币化，我将从广告开始。这个问题同样来自富国银行的 Steve K. Hall。鉴于目前广告层级的每会员平均收入，增加该货币化的最大机会是什么？

Greg Peters，联合首席执行官

是的，也许值得首先指出，我们管理广告业务是为了总收入、总收入增长。因此，这些是优化功能。ARM 和填充率可以说是实现这些目标的附带结果。话虽如此，广告层级 ARM 与我们无广告标准层级 ARM 之间仍然存在差距。但该差距正在缩小，我将该差距视为 essentially 近期未实现的收入增长。因此，随着我们提高广告能力，这代表了一个机会。

我们可以随着时间的推移缩小这一差距。你在过去一年中已经看到我们正是这样做的。我们是如何做到的？我们扩大了需求来源。我们继续快速执行自己的广告技术堆栈。我们正在添加功能，添加更多广告产品，添加更多测量指标，使人们更容易与我们进行交易。这些都推动了需求。它们推动了竞争力。这 yields 提高了填充率。它推高了广告层级 ARM。

这些改进确实是我们未来几年提高单位性能和货币化的大部分机会所在。

Spencer Huang，财务与资本市场副总裁

谢谢 Greg。来自摩根士丹利的 Sean Diffley 有一个关于定价的问题。在本轮周期中，市场对涨价的接受度是否有任何变化？你如何看待涨价的时机和幅度，换句话说，第一季度与第四季度的季节性，后者在历史上是一个更强的时期。

Greg Peters，联合首席执行官

是的，我们上半年的价格变化——这些市场如美国、墨西哥、西班牙——进展顺利。结果与之前的价格变化一致；与我们的预期一致。因此，我们没有看到性能发生任何真正的变化。至于时机和幅度，我们真的回到了那个顶层宏观问题：我们是否为会员提供了足够的价值？我们不断观察有助于我们理解这个问题的信号。

当然，还有计划选择、计划变动。我们拥有行业领先的留存率。因此，我们看到交付价值的改善开始在价格调整之前很好地移动，然后我们根据我们交付的价值进行定价。这些相同的信号 informs 我们所有的价格变化。它们包括我们在今年上半年做出的变化，并帮助我们确定你所关注的时机和幅度。我想，如果我不利用这个机会声明我相信我们提供了有史以来最好的娱乐价值之一，那我就失职了。

你知道，作为一个比较点，如果你去美国，看看奈飞订阅者支付的费用，与可比 SVOD 产品相比，他们每观看小时支付的费用最少。在某些情况下，他们必须为竞争性服务支付两倍的费用。我们在美国的广告计划价格为 8.99 美元，我们认为这是一个惊人的切入点。它具有 incredible 价值，高度 accessible。想想你为此获得的所有娱乐内容——这是一笔相当划算的交易。

Spencer Huang，财务与资本市场副总裁

谢谢 Greg。下一个问题来自 LightShed Partners 的 Rich Greenfield。我们该如何看待有关奈飞在特定市场恢复免费试用版的报道？是什么引发了这些测试，它们是竞争加剧、市场饱和还是两者兼有的功能？

Greg Peters，联合首席执行官

Rich，你很清楚，我们一直在测试。我们一直在评估，试图改进服务。这 definitely 包括试图了解将新会员带入奈飞的最佳方式。我们在过去几年中对几种产品能力的投资，出于各种原因，现在赋予了我们更大的灵活性和能力，以在不同的市场、不同的市场细分、不同的条件下测试不同的方法，以查看我们如何最好地吸引这些人。

因此，例如，我们在日本测试了与世界棒球经典赛 coincident 的低成本首月。这对我们非常有利。我们一直在世界各地的不同国家、不同条件下测试美国升级选项。而且，作为这种测试和学习策略的一般部分，我们现在正在多个国家测试针对非重新加入的新会员的免费试用版，显然我们将观察它们的表现，然后做出适当的反应。

Spencer Huang，财务与资本市场副总裁

谢谢 Greg。我们的下一个问题来自 Baird 的 Vikram Kesavabhotla。他的问题是：奈飞今年在其云优先视频游戏战略方面取得了进展，包括添加了几款新标题。到目前为止，这些游戏在平台上的表现如何，以及我们应如何预期视频游戏产品未来的演变？

Greg Peters，联合首席执行官

是的，我首先提醒大家注意这里的市场机会。除去中国和俄罗斯，消费者支出约为 1500 亿美元；不包括广告收入。我们一直在建立一些坚实的基础。现在我们看到了令人兴奋的积极信号，这些信号有助于 inform 并增强我们对未来增长及其性质的信心。因此，你提到了基于云的战略——那些基于云的电视游戏。我们真的看到它在起作用。

《FIFA》和《Unhinged》成为我们最成功的两款云游戏首发作品。非常坚实的数据使其跻身我们游戏表现的最高梯队。另一个巨大的积极信号是，自去年十月以来——也就是八个月前，当我们真正扩大这项云倡议的规模时——云游戏的月活跃玩家增加了 11 倍，采用率显著超前于我们为移动游戏设定的曲线，甚至具有更高的留存价值。因此，我们对此 definitely 感到兴奋，并专注于扩大云游戏的规模。

我们在儿童游戏方面也看到了积极的信号。因此，Netflix Playground，这是我们为儿童游戏开发的应用程序——无广告、无应用内购买、精选游戏集、非常安全的空间——自发布以来，我们看到的每日玩家数量增长了 3 倍。这推动了儿童移动游戏的更多参与度，同比增长 600%。因此，看到这一点也 super exciting。再说一次，我们才刚刚开始。就我们认为该空间的总潜力而言，我们只是触及了表面。

你将看到我们继续校准、完善我们在此处的投资水平——相对于我们的整体内容支出而言，这仍然非常小——基于 demonstrable 性能、基于对会员有效的内容以及为我们的业务带来回报的内容。

Spencer Huang，财务与资本市场副总裁

谢谢。我现在将转向来自美国银行 Jessica Reif Ehrlich 的一个问题。鉴于奈飞在全球拥有约 3.3 亿订阅家庭，你如何看待利用这种规模作为战略资产？目前整合中的媒体格局如何影响这些决策？

Ted Sarandos，联合首席执行官

我来回答这个问题。你说得对，Jessica。我们确实从我们努力建立的巨大规模中以多种方式受益。在过去的 20 年里，我们在业务的多个领域进行了投资。看看我们的技术投资，我们每年花费数十亿美元，因此我们拥有顶级的发现、个性化功能，以及大量的优秀研发和创新，包括在制作、分发、数据方面，我们可以利用这些功能不断改进业务的各个方面。

关于我们内容目录的广度和深度——这些结合在一起， delivers 这种优势的飞轮。我们拥有全球最大、参与度最高的受众。创作者和广告商都喜欢这一点。我们在货币化方面领先行业。我们拥有更好的节目投资回报率，因为我们在全球足迹中摊销，而且这些节目通常非常具有可传播性。这对我们的会员有利；对我们的业务有利。它为有机增长创造了一个非常健康的模式。

Greg 之前提到了 TF1。我认为能够将这种规模用于与法国 TF1 等合作伙伴合作，以多种方式 and 多种商业模式将内容带给我们的会员。我认为，当我们将这种分销规模带给本地参与者时，这 really helps。最后，Jessica，关于整合，我想说，行业已经整合了 10 多年，所以这并不是什么新鲜事。我们将所有精力集中在取悦我们的会员并为业务维持健康增长上。

Spencer Huang，财务与资本市场副总裁

谢谢 Ted。我们的下一个问题来自摩根士丹利的 Sean Diffley。从 Interpositive 交易中获得的早期经验教训是什么？我们应如何看待内容创作中潜在的成本节约？这是否会 forward-looking 影响你们 200 亿美元的现金内容预算，或者更有可能再投资于更多内容并更好地补偿人才？Ted，很好。

Ted Sarandos，联合首席执行官

好吧，看，Interpositive 还处于早期阶段，但我们 broadly 看到生成式人工智能开始对我们数百个制作产生影响。因此，重要的是要注意，除了 Interpositive 之外，我们还有其他生成式人工智能工具。我们对它们为我们带来的上市速度感到 thrilled。但我们也有 Eyeline，还有我们的动画实验室。有趣的是，它们都在共同努力推动创新。我们在信中表示，生成式人工智能正在整个创意过程中迅速扩展——从概念到预可视化，再到后期和交付。

我们能够比使用传统方法更快、更高效地制作更高质量的输出。因此，生成式人工智能工作流程现已用于我们的大约 300 个标题中，迄今为止集中度最高的是后期制作。但我们正在利用生成式人工智能处理真正复杂的镜头和序列。我们在信中提到了这一点，但诸如增强人群或历史战斗场景之类的事情，诸如此类。请记住，在许多情况下，制作方会省略这些关键镜头，因为他们根本负担不起；他们无法在工作时间框架内完成这些镜头。因此，这些序列因这些生成式人工智能工具的可用性和访问权限而得以保留。在内容方面，我们认为需要伟大的艺术家才能创造出伟大的作品，而人工智能并未改变这一点。人工智能将为创作者提供更好的工具，将他们的愿景变为现实。电影是由制作电影的人制作的；人工智能为他们提供了更好的工具，使他们做得更好。

因此，如今我们的人才利用工具进行布景参考、预可视化、视觉特效、序列准备和镜头规划等工作。这一切使制作本身变得更加 smooth、高效和快速。而这仅仅是个开始。我们在整个制作生命周期中都看到了这一点，这些人工智能用例的扩展速度越来越快。因此，我们刚刚发布的纪录片系列《American Experiment》——该系列特色是 17 分钟的人工智能增强镜头。

它使我们能够以以前不可行的方式扩大该系列的范围。John，那 17 分钟的制作速度是以前选项的两倍，成本却只有一半。因此，通过为创作者配备这些工具，我们相信他们将增强自己的能力，我们在节目上的每一美元支出都将产生更好、更大的影响。因此，内容创作时间表可以缩短，质量可以提高。

因此，节省的成本可能会再投资于服务上的更多内容，这将推动高质量参与度以及由此产生的那种收入-利润飞轮——我们从第一天起就一直谈论这一点。

Spencer Huang，财务与资本市场副总裁

谢谢 Ted。我们还有时间回答最后一个问题，我们将回答来自 Stonex 的 Dan Kernos 的问题。这是一个关于资本配置的问题。鉴于近期有关狮门影业的报道（奈飞已否认）以及围绕对 NBCUniversal 兴趣的更广泛猜测，投资者应如何看待机会性 IP 和库藏收购与可能改变奈飞资本配置或战略概况的大规模并购之间的界限？

Greg Peters，联合首席执行官

如果不介意的话，我来回答这个问题，各位。Dan，我们不会评论市场 speculation，但我想借此机会提醒大家注意我们的核心理念。你知道，我们有多种方法来实现我们的目标：制作、许可、合作。我们不断寻求以最吸引人的方式配置我们的资源，以最大化会员价值并为投资者带来回报。正如我们所说，我们主要是建设者，而不是买家，今天情况依然如此。

因此，其他人会因为自己的原因 speculate 我们的意图。但我们的记录清楚地表明，我们进行任何大规模并购的标准非常高。Spence，你想补充什么吗？

Spence Newman，首席财务官

也许我就资本配置具体补充一点，Ted。谢谢 Dan。所以我只是想非常明确：我们的资本配置理念没有变化。我们投资于业务，包括有机投资和通过并购进行的机会性投资。再次强调，正如 Ted 所说，我们主要是建设者，而不是买家。我们还保持强劲的流动性和强劲、健康的资产负债表。最后，我们通过股票回购将多余现金返还给股东。

关于最后一点，你可以在第二季度非常清楚地看到这一点：我们本季度回购了 47 亿美元的股票。这是我们历史上股票回购规模最大的一个季度。我们剩余的授权额度仍有约 270 亿美元的空间。因此，我们对我们的增长路径感觉非常好。正如 Ted 所说，我们的标准非常高，我们的资本配置理念没有变化。

Spencer Huang，财务与资本市场副总裁

很好。谢谢 Spence。感谢大家的提问，并参加我们的季度财报电话会议。我们下个季度再见。谢谢。

免责声明： 本文字实录仅供信息参考。虽然我们力求准确，但此自动转录中可能存在错误或遗漏。有关官方公司声明和财务信息，请参阅公司的 SEC 文件和官方新闻稿。公司参与者和分析师的陈述反映了他们在本次通话日期的观点，如有更改，恕不另行通知。