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特斯拉（ TSLA +4.04%）的第三季度财报至少带来了一个显著的惊喜——该公司宣布产生了 15.3 亿美元的自由现金流，而就在上一个季度，其现金消耗还超过 10 亿美元。

对于一家在人工智能（AI）、自动驾驶汽车和人形机器人领域投入巨资的公司来说，这无疑是令人鼓舞的消息。

但在投资者过于兴奋之前，这些数字中隐藏着一个重要的事实。特斯拉的自由现金流较去年同期下降了 62%，这一积极结果主要是由于资本支出（capex）低于预测。

这引发了一些有趣的问题：特斯拉打算如何为首席执行官埃隆·马斯克（Elon Musk）雄心勃勃的计划提供资金——以及这些投资对特斯拉股票意味着什么。

图片来源：特斯拉。

特斯拉现金流惊喜背后的隐忧

在第三季度，特斯拉产生了 62.6 亿美元的经营现金流，与去年同期的 62.4 亿美元基本持平。这较第二季度产生的 47 亿美元有所改善。

但资本支出则呈现出不同的情况。特斯拉本季度的资本支出总计为 47.3 亿美元，低于第二季度的 57.9 亿美元。这帮助公司将 10.9 亿美元的自由现金流赤字转变为 15.3 亿美元的盈余。

这一结果也远好于华尔街的预期。根据特斯拉自己的财报前平均估计，分析师曾预计第三季度资本支出约为 77.7 亿美元，自由现金流为负 45.1 亿美元。

相反，特斯拉的支出比预期少了约 30 亿美元。

这是一个巨大的差异。虽然产生正的自由现金流优于消耗现金，但花钱少并不一定意味着基础业务的盈利能力有所提高。

事实上，特斯拉第三季度的营业利润同比下降 56% 至 7.18 亿美元，而归属于普通股股东的净利润则下降 43% 至 7.87 亿美元。

公司正在产生现金，但其收益仍面临压力。

TSLA - 特斯拉

$407.46 +$15.84 (+4.04%)

纳斯达克 · 截至美东时间 10/27/26 下午 4:00

高级功能

Moneyball Superscore 65/100

关键数据点

市值 市值仅使用公开交易流通股计算。不包括未上市、私有或非交易的双类股。隐含市值可能会有所不同。$1.61 万亿

当日区间 $395.25 - $408.45

52 周区间 $297.38 - $498.83

成交量 58.74 万

平均成交量 3690 万

毛利率 19.29%

特斯拉仍有数十亿美元可供支出

今年早些时候，特斯拉宣布其资本支出将超过 250 亿美元。但在第三季度财报电话会议上，首席财务官 Vaibhav Taneja 将这一预期下调至约 200 亿美元。

这是一个大幅下调，但特斯拉并没有真正收起支票簿。在 2026 年的前九个月，公司的资本支出总计为 130.1 亿美元，是去年同期 61.3 亿美元的两倍多。

要达到 200 亿美元的目标，需要在第四季度再支出 70 亿美元——这比特斯拉在前两个季度中的任何一个季度的支出都要多得多。而且，公司最新的监管文件仍然预计今年的资本支出将超过 200 亿美元。

因此，尽管特斯拉第三季度的自由现金流看起来令人鼓舞，但支出需求并未消失。

马斯克已概述了扩大 Cybercab 生产、建设 Optimus 机器人的制造能力、投资 AI 计算以及开发半导体制造能力的计划。这些都是昂贵的举措，且大多数尚未证明能够产生有意义的利润。

特斯拉还在第三季度获得了 300 亿美元的额外借款额度，以帮助为其未来投资提供资金。管理层表示，预计 2026 年期间不会动用这些资金。

这对投资者意味着什么？

我之前曾写过关于特斯拉雄心勃勃的支出计划，以及将其 AI 和机器人技术投资转化为盈利业务所面临的挑战。最新的财报并未消除这些担忧。

确实有一些令人鼓舞的发展。特斯拉的经营现金流环比改善，汽车毛利率增强，公司继续从其现有业务中产生大量现金。但特斯拉也在营业利润下降的同时激进地进行支出。

对投资者而言，未来几个季度应能更好地表明特斯拉是否能在不对其资产负债表施加额外压力的情况下为其雄心壮志提供资金。随着数十亿美元的额外支出仍在议程上，特斯拉需要证明其现金生成能力能够跟上马斯克的雄心步伐。