亞馬遜

摘要：短期承壓、錢花太猛，但估值已不貴

AWS 連續六季加速至 39.3%，管理層預計 2027、2028 年均增超 40%、5–10 年成萬億美元業務，但 2026 年資本開支約 2,200 億美元且 2027 年明顯更高，同時 Trainium 將於 2027 年底對外銷售。

自研 AI 芯片的牌桌上，AWS 最特別：芯片自己做，組網能買就買。

在近期的組網系列分析中，海豚君已梳理了了英偉達&AMD 為代表的 2D 胖樹交換式組網，以及谷歌為代表的 3D torus 直連式組網。$英偉達(NVDA.US) 是行業基準。硬件、協議、軟件全棧自研，軟硬協同帶來了最佳性能；方案迭代節奏快、跨度大，產業鏈邏輯也隨之快速切換。$AMD(AMD.US) 效仿英偉達，但隔代競爭。Helios 照搬 GB300 NVL72 的組網架構...

OpenAI ARR 700 億變 500 億的利空，直接導致全球 AI 概念回調，海豚君來簡單聊一聊這裏面的一些預期差。1、700 億和 500 億隻是口徑差異，實際缺口沒那麼大眾所周知，雖然頭部模型廠都會不定期的披露 ARR 指標，但是口徑（毛收入還是淨收入、過去 28 天平均值 *12 還是單拿最近一週 *52）、宣佈時點（是否是剛發了暢銷的旗艦模型、是否剛做了促銷）都很重要，否則無法拿來橫向對比...

巨頭接連放榜，$亞馬遜(AMZN.US) 於北京時間 7 月 31 日美股盤後，發榜了 2026 年第二季度的財報。它的結果確實應了海豚君上季度説的，現在輪到亞馬遜表演了！1、AWS 要飆了？同增直接從 28% 拉高到 37%，到$422 億。從 AWS 走出的 Anthropic ARR 飆漲，為 AWS 帶來了肉眼可見的好處。更重要的是，與多數雲公司不同的是，AWS 收入加速度，利潤率也在加速度：環比拉昇 1.7 個百分點...

以下為海豚君整理的 $亞馬遜(AMZN.US) FY26Q2 的財報電話會紀要一、財報核心信息回顧 1. 三季度業績指引：淨銷售額預計 1,970 億至 2,020 億美元，營業利潤預計 225 億至 265 億美元。收入增速自二季度到三季度環比放緩主要來自兩方面：一是 Prime Day 時點變化，2026 年該促銷活動在包括美國在內的大部分主要國家落在二季度，而 2025 年完全落在三季度...

在海豚君此前《“AI 拉胯” 亞馬遜：會上演逆襲大戲嗎？》的分析中，我們從幾個角度探討了 AWS 在 AI 上的佈局，從其自研芯片、和 Anthropic 的合作、其模型能力多角度看到亞馬遜在 AI 上的綜合能力有不小的提升，距離優等生 Google 的差距已明顯縮窄。從中海豚君對兩個點比較好奇，一是雲廠商們的 AI 業務利潤率似乎比預期中要好，二是雲廠商們目前對其模型合作方的依賴非常大...

OpenAI 崛起時，是微軟的風光無限。Gemini 的崛起，谷歌雲洶湧向前；那麼問題來了：Athropic 當下一枝獨秀，哪個雲廠商會受益。AI 上無論是芯片研發、模型研發...

以下為海豚君整理的$亞馬遜(AMZN.US) FY26Q1 的財報電話會紀要，財報解讀請移步《零售穩盤、AI 破局，亞馬遜重回第一梯隊？》一、財報核心信息回顧 1. 業績指引：Q2 淨銷售額預期 1940-1990 億美元（匯率逆風約 10 個基點）；Q2 營業利潤預期 200-240 億美元...