25 年如果是國模的 DeepSeek 年，26 年稱為 “智譜年” 並不過分。2026 年，從開年 “中國 Anthropic” 的稀缺國模敍事下的瘋狂拉漲，再到 7 月中旬 Kimi K3 發佈後智力超越下的快速回落，26 年的$智譜(02513.HK) 過得跌宕起伏。智譜擔得起國模 “智譜年” 的稱號嗎？27 年是江山易主，還是智譜繼續霸榜？站在 2026 年下半年，我們來看 2026 年上半年的答卷...

上半年收入 9.57 億元、同比增長接近 400%，開放平台及 API 收入佔比由 15.2% 躍升至 86.5%、8 月末 ARR 達 16 億美元，但期內仍虧損 20.72 億元、經調整虧損 19.64 億元，同時公司把下一階段重心押在 10 萬卡級國產芯片推理與新一代基座訓練上。

智譜的六月相較於一如既往疲軟的大盤無疑是精彩的，先是進入六月前的入通消息引發了當日資金的大幅震盪；再是 6 月 10 日-6 月 18 日近一週的時間實現了股價翻倍；最後是 6 月 22 日，$智譜(02513.HK) 市值成功突破萬億港元。如此強勁的表現超出了市場預期，我們在上一次財報點評時已經注意到智譜相較於$MINIMAX-W(00100.HK) 具備更強的衝勁，核心判斷是資金的定價在於模型的智力稀缺程度...

一個季度 6 倍，這段時間絕對的資金寵兒、模型明星股——智譜也交卷了。相比於如此飆漲的股價，2025 下半年的業績顯得平靜多了，但這真得重要嗎？直接上大菜：一、收入端： 3 月 API 業務 ARR 2.5 億，其他都是小事！國內的幾個獨立模型商中，$智譜(02513.HK) 屬於純 “國產大模型”，人才背靠高校、客户都大約是政府與國企等 to B 的大客户。本地部署重、交付重...

以下為海豚君整理的智譜 FY2025 的財報電話會紀要一、財報核心信息回顧 1. 收入高速增長：2025 年全年總收入達 7.24 億人民幣，同比增長 132%；雲端開放平台及 API 業務佔總收入比例提升至 26.3%。2. API 業務 ARR 爆發：截至 2026 年 3 月，API 業務 ARR 達到 2.5 億美金，過去 12 個月提升 60 倍；API 調用定價較 2025 年 12 月提升 83%，漲價後需求不降反升...

深扒 Minimax 與智譜：大模型，算力強度與融資耐力的絕殺？26 年初 ChatGPT 發佈三年之際，中國兩大 AI 大模型創業公司$MINIMAX-W(00100.HK) 和$智譜(02513.HK) 幾乎同時，均以大約 60 億美金的估值上市，且上市後都以暴漲，並帶動整個 AI 應用的普漲行情。但同時，扒開兩個大模型公司的報表，都是 “虧無止境” 的面相。一邊是全球大模型瘋狂卷價格、越來越大宗商品...