高通（紀要）：數據中心開始放量，非手機收入將增六成

以下為海豚君整理的$高通(QCOM.US) FY26Q4 的財報電話會紀要

財報點評請移步《高通：手機基本盤下探，AI 再強也扛不住？》

一、財報核心信息回顧

1. 股東回報：本季向股東返還 20 億美元，其中回購與分紅各 10 億美元。

2. FQ1（12 月季度）指引

a. 總量：收入 104 億–112 億美元，Non-GAAP EPS 2.15–2.35 美元；Non-GAAP 運營費用約 28 億美元。

b. QTL：收入 13 億–15 億美元，EBT 利潤率 72%–76%，反映正常季節性。

c. QCT：收入 90 億–96 億美元，EBT 利潤率 20%–22%。手機收入環比下滑中個位數（安卓增長被蘋果收入繼續下滑抵消）；數據中心收入超 6.5 億美元；汽車與 IoT 合計環比基本持平。

3. FY27 全年框架

a. 非手機收入：汽車、IoT 與數據中心合計的 QCT 非手機收入自 FQ1 起同比增超 60%，全年佔 QCT 收入比重超過 50%。

b. 數據中心：FY27 收入 50 億美元、全年逐季爬坡，年末退出年化約 70 億美元；FY29 目標 150 億美元。

c. FY29 目標：非手機收入 400 億美元，其中數據中心超 150 億美元。

4. 利潤率與口徑

a. 漲價與毛利率：為反映半導體投入成本上升而全線漲價，FQ2 開始體現，FY27 下半年完全體現在 QCT 毛利率上。

b. 定製芯片影響：FQ1 開始向 2 家超大規模客户出貨定製芯片，增厚 QCT 營業利潤率、但稀釋毛利率。

c. 分部口徑調整：FY27 起數據中心併入 QCT，疊加 AI 加速器與 CPU 平台先於收入的投入，拉低 QCT EBT 利潤率 3 個百分點；不影響公司整體指引與 QCT 長期 30% 利潤率目標。

二、財報電話會詳細內容

2.1 高管陳述核心信息

1. 授權業務（QTL）：完成蘋果、華為、傳音長期續約，收入 run rate 不變。

a. 未來數年沒有主要手機 OEM 續約，下一輪續約週期為 FY2030–FY2033。

b. 公司預期其發明在 6G 時代依然是基礎性技術。

2. 數據中心：FY27 從客户合作轉入收入階段，訂單覆蓋良好。

a. AWS：協議覆蓋多代 AI 推理定製芯片與光互連，未來 10 年潛在收入機會最高 600 億美元；定製加速器 10 月開始出貨，互連方案本月晚些時候上量。另獲第二家光互連客户。

b. 產品：AI 250 功耗與帶寬好於預期、早期良率符合計劃，本季新增 2 個重要潛在客户；DragonFly C1000 CPU 按計劃向 Meta 出貨。

c. 軟件：Modular 已開源 MAX 全部源代碼；Modular Cloud 於 9 月季度上線，月處理數十萬億 token。

3. 汽車：FY26 退出年化收入約 80 億美元，比上季預期高 10 億美元。

a. FQ4 汽車收入首次單季破 20 億美元、同比增長 89%，來自第五代平台集成模組放量。

b. 第五代 Snapdragon Digital Chassis 於 9 月季度開始商業出貨，是史上代際單車價值量提升最大的一代；FY27 有望躋身收入規模最大的汽車芯片供應商之列。

4. 手機：中國安卓 6 月季度見底、本季環比回升，agentic AI 將提升單機算力含量。

a. 蘋果 modem 切換的節奏已完全計入規劃。

b. 全球首批 agentic 智能手機基於 Snapdragon 發佈，預計高端安卓份額進一步增強；頭部 AI 公司目標 2028 年讓手機本地運行千億參數模型。

c. 一款 AI Agent 應用 40 天下載量超 1,000 萬；Meta、阿里等已推出 AI 眼鏡。

5. IoT 與基礎設施：機器人放量在即，SpaceX 訂單打開基礎設施業務。

a. IoT：工業、網絡與機器人品類同比增長 20%，抵消消費類產品受存儲約束的拖累，FQ4 IoT 收入同比增長 4%。

b. 機器人：Dragonwing IQ10 即將商業放量，合作伙伴已在其上運行最高 800 億參數的模型。

c. SpaceX：為 Starlink Mobile 全美地面 5G 網絡供貨 Dragonwing 基礎設施平台。

2.2 Q&A 問答

Q：數據中心要實現年末 70 億美元的退出年化、全年增長近 3 倍，毛利率是否會隨定製芯片放量持續走低？

A：漲價完全落地後，基礎毛利率回到 48%–50% 歷史區間的低端。 漲價反映行業半導體成本上升，FQ2 開始體現、FY27 下半年完全體現。數據中心在此基礎上進一步下拉毛利率，但增厚營業利潤率，與上季口徑一致。

Q：高帶寬計算加速器在哪類負載上最受認可？商業化進展如何？

A：實驗室能效約 0.3 pJ/bit，好於投資者日 0.5 的設計目標。 良率超出預期，最受認可的負載是 decode。從 PPT 到實物芯片改變了客户對話，增強了對定製與自研商用方案及 2029 年目標的信心；該技術還進入定製芯片討論，與部分客户自有加速器結合。

Q：數據中心收入全年如何爬坡？幻燈片中的第三家客户何時貢獻？

A：FY27 收入 50 億美元，FQ1 超 6.5 億，年末退出年化約 70 億。 供給已能支撐 50 億目標，超出部分的上行空間受限於供給而非需求。FY28 以 70 億為起點、現有客户延續，可實現強勁同比增長；FY29 的 150 億目標覆蓋度也很高。

50 億中大部分來自包括亞馬遜在內的 2 家超大規模客户；第三家客户涉及加速器，另有後續定製芯片在深入洽談，計入 FY28–29 爬坡；CPU 在 Meta 之外也有新潛在客户。

Q：漲價對手機收入影響多大？明年手機市場景氣度如何？

A：預計 26 年手機市場同比下滑低至中雙位數，27 年持平至略降。 中國安卓 QCT 手機收入 6 月季度見底，此後 9 月與 12 月季度均有增長，走勢與此前的保守規劃一致。未量化漲價對手機收入的貢獻。

Q：新籤授權合同的單機費率有無變化？

A：收入 run rate 不變，即續約時維持住了費率與授權費水平。 合同細節保密，不予披露。

Q：亞馬遜的認股權證結構會否推廣到其他客户？

A：亞馬遜認股權證是唯一例外，其餘數據中心合作均為傳統半導體模式。 所發認股權證為平價（at-the-money）；未來會逐案評估其他結構，但整體框架與傳統半導體模式一致。

Q：能否給出 3 月季度的展望？

A：未給出 3 月季度指引，僅給出全年節奏框架。 蘋果產品收入下滑後，12 月季度不再是全年最高季度；數據中心從 FQ1 超 6.5 億美元起逐季爬坡，決定季度形態。汽車、IoT 與數據中心合計的非手機收入 FY27 同比增超 60%，足以抵消蘋果收入下滑；FY27 手機收入佔比將低於 50%。

Q：上次曾稱 3 月季度會增長，現在是否仍堅持？

A：未給出明確承諾，僅稱市場目前的建模思路是合理框架。

Q：手機市場"持平"假設是否偏樂觀？中國安卓回升會否只是漲價前的提前拉貨？

A：27 年市場假設持平至下滑，渠道庫存偏薄，FY26 的去庫存拖累不會重現。 26 年 QCT 手機收入除市場下滑外，還受 OEM 渠道去庫存影響；公司持續跟蹤渠道庫存並可用 QTL 數據交叉驗證，預計 QCT 收入將與市場同步。

漲價主要落在新平台、新機型上，受提前拉貨影響較小，這也是漲價效果到下半年才更明顯的原因；數據顯示 6 月仍是中國安卓的底部。

Q：三星下一代平台的份額是否仍按 75% 規劃？

A：三星份額的新基線為 70% 以上，未來各代 Galaxy 均按此規劃。 過去基線為 50%。同時正擴大在三星可穿戴等其他設備上的供貨，此前高通並非其主要供應商，已開始隨高端 Galaxy 設計看到配套。

Q：汽車超預期是否有漲價前的提前拉貨？能否持續？

A：否認提前拉貨，增長主要來自份額提升與第五代平台的含量提升。 從第三代到第五代平台，單車芯片含量提升 8 倍；大部分增長是 design win 儲備轉化為收入，SoC 收入的階躍式增長將延續。

Q：QCT EBT 利潤率全年如何從 20%–22% 演進？

A：QCT 長期 30% 利潤率目標不變，隨收入未來 2–3 年放量有信心實現。 不給分季度或分年度的利潤率指引。3 個百分點拖累只是分部口徑調整（數據中心 FY27 起併入 QCT，且多條產品線先於收入投入），不影響公司整體數字。

Q：互連業務目前規模多大、FY27–28 如何增長？光互連行業整合對高通有何影響？

A：互連收入已計入 50 億與 150 億數據中心目標，但不單獨拆分。 該資產來自收購 Alphawave，本季在 ECOC 2026 與 Lumentum 演示了光學與共封裝光學。

判斷行業結構將發生變化，類比射頻前端，正與多家激光器公司洽談不同形式的戰略合作；未來將推出更多光學產品，路線圖覆蓋 400G、800G 與 1.6T。

Q：Meta 之外的 CPU 新客户上行空間多大？Arm 訴訟對 CPU 路線圖或成本有無影響？

A：Arm 訴訟對 CPU 路線圖無影響，Meta 之外的新客户均屬增量。 陪審團已認定 Arm 違反與高通的架構授權協議（ALA）、有意干擾高通業務並構成不正當競爭；公司對繼續開發與出貨 Oryon 產品的能力有信心。

目前 50 億與 150 億美元目標中 CPU 只計入 Meta 一家客户，任何新 CPU 客户都是收入目標之上的上行空間。

Q：3 家超大規模客户是否都會在 FY27 末形成規模收入？

A：50 億美元主要由其中 2 家大規模貢獻，並延續至 FY28–29。 兩者均為多代、多產品的長期合作關係。

Q：FY27 運營費用是否會有明顯的台階式上升？

A：運營費用思路與過去一年一致，FQ1 指引約 28 億美元。 投入重點是引進公司尚不具備的新能力，尤其是數據中心；每年 1 月按慣例會有自然年員工相關費用重置，與往年一致。

Q：SpaceX/Starlink 合作的時間、規模與高通提供的內容？

A：收入將在 FY27 末開始體現，更多落在 FY28。 規模未量化，僅稱是全美範圍、可能是最大的地面網絡建設之一，2027 年開始部署。

高通提供射頻芯片（含 massive MIMO）、數字單元加速器以及 Layer 1 軟件；協議為多年期，涵蓋下一代無線，公司認為 Open RAN、AI-native 等趨勢為該領域帶來創新機會。

Q：FY27 數據中心 50 億美元由哪些產品構成？是否不含加速器？

A：大部分是 2 家超大規模客户的主力 AI 加速器定製芯片，其次是互連。 FY29 的 150 億美元在定製芯片擴展與互連之外，還將加入 CPU 與自研 AI 加速器，公司有信心達成並超越 150 億。

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