Gary Black Tracker

如果美聯儲明天將短期利率上調 25 個基點（這是自 2023 年 7 月以來的首次加息），以應對高企的油價（布倫特原油自 2 月底以來上漲 50%），這比被迫進行一系列加息對股市更有利。雖然如果特朗普能談判結束戰爭，布倫特油價可能會從當前位置回落——這將有助於共和黨在中期選舉中獲勝——但明天的一劑 “美聯儲良藥” 可以防止凱文·沃什領導的美聯儲走上連續加息的道路，這可能會導致 10 年期美債收益率上升，從而損害成長型股票。如果明天的短期加息被定位為可能 “僅此一次”，則可能推動 10 年期國債收益率下行。

請參閲我每日盤前摘要，評估沙特阿拉伯關閉其東西向管道導致油價飆升，布倫特原油升至 105 美元/桶，10 年期國債收益率飆升至 5.05%，為 2007 年以來最高水平。這導致價值股顯著跑贏成長股（年初至今分別上漲 +20.9% vs +2.7%），久期較長的成長股如$特斯拉(TSLA.US) 受衝擊最大。貨幣市場現在預計，在為期兩天的美聯儲會議後，明天美聯儲加息的概率為 92%（自 2023 年 7 月以來的首次加息）。

$Meta(META.US) 仍是我們前 15 大持倉之一，僅次於 $谷歌-C(GOOG.US)，是我們第二喜歡的媒體/通信標的。我們預計 META 長期將保持營收增長 +20% 和 EBiTDA 增長 +15%+。META 擁有 37 億日活躍用户，年增長率 3-4%，人均收入 (ARPP) 年增長率超過 20%，並憑藉 Instagram、Facebook 和 WhatsApp 獨特地通過其用户羣推動 AI 參與度。以 2026 年 20.7 倍的市盈率對比長期 15% 的營收和每股收益增長，它仍然是所有 “科技七巨頭” 股票中估值最低的之一。

$優步(UBER.US) 股價在 CEO 購入價值 1000 萬美元股票後大漲。

預測：新款 $蘋果(AAPL.US) 摺疊屏手機將成為 20 多歲和 30 多歲人羣的必備產品，將開啓新一輪 iPhone 升級週期，大幅提升 iPhone 平均售價（ASP），並讓商務旅客只需攜帶一台小型設備而非兩台。

大多數 20 至 30 多歲的用户會將新款 iPhone 摺疊屏手機視為身份象徵，用於拍攝和展示照片及視頻。手機展開時無摺痕相比三星 Galaxy Z Fold 8、Google Pixel 10 Pro Fold 以及華為在中國市場的摺疊屏手機具有巨大優勢。

最大的風險在於新款 iPhone 摺疊屏手機產能有限，可能限制未來 6 個月的增量收益，且 iPad 銷量面臨未知的蠶食風險。

美股盤前漲跌互現，布倫特原油在 ECB 利率決議和甲骨文 (ORCL) 財報前連續第五日上漲，突破 100 美元/桶。美債收益率基本持穩於 4.84%。蘋果 (AAPL) 因可摺疊 iPhone 發佈而上漲，芯片股和特斯拉 (TSLA) 則在上週 Cybercab 活動前景不明後下跌。上週強勁的 8 月就業數據將 9 月美聯儲加息概率推高至 62%，儘管明天的 CPI 數據可能蓋過強勁就業報告的光芒。我仍懷疑美聯儲會在 midterm elections 臨近的下次會議上加息。標普 2026 年遠期 P/E 為 20.9 倍，使得標普 500 盈利收益率低於 10 年期美債收益率，且低於典型的 +50-100 個基點的股權風險溢價。鑑於 2027-30 年盈利預期下滑、無人自動駕駛持續商品化以及 TSLA 極端的估值，我對特斯拉 (TSLA) 保持謹慎。

在 2026 年遠期市盈率與長期每股收益增長比率（PEG）方面，Mag 8 中最低的是$博通(AVGO.US)，為 0.9 倍（28.0 倍市盈率 vs +30% 長期每股收益增長）。Mag 8 中最貴的是$特斯拉(TSLA.US)，為 4.46 倍（222 倍市盈率 vs +46% 遠期每股收益增長）。年初至今，表現最好的 Mag 8 股票是$英偉達(NVDA.US)（+20%），其估值也相對較低（1.1 倍 PEG）；表現最差的是$特斯拉(TSLA.US)（-18%）。

美股在尋找方向，因為布倫特原油因美伊衝突升級短暫突破 100 美元/桶，且看不到和平談判的跡象，推動黃金、白銀和比特幣上漲。10 年期國債收益率在下週美聯儲會議前小幅走高。芯片股上漲；$蘋果(AAPL.US) 今日摺疊屏手機發布前小幅上漲，$特斯拉(TSLA.US) 在經歷上週不確定的 Cybercab 事件後，昨日反彈今日小幅回落。週五強勁 8 月就業報告將 9 月美聯儲加息概率推高至 62%，儘管我對中期選舉前兩個月內採取行動仍持懷疑態度。受 AI 和能源驅動，標普 2026 年盈利預測持續上升，但在 21.1 倍遠期市盈率下，標普 500 的收益率（4.7%）現在低於 10 年期國債收益率（正常股權風險溢價應為 50-100 個基點）。鑑於 2027-2030 年盈利預測下降、無監督自動駕駛持續商品化以及估值過高（遠期市盈率 220 倍 vs 長期每股收益增長 35%，PEG 為 6.3），我們繼續對$特斯拉(TSLA.US) 保持謹慎。

‘智能手機界的 Birkin’ 將於今日在$蘋果公司 (AAPL.US) 的新品發佈會上推出。IDC 資深智能手機市場研究員 Nabila Popal 表示：“儘管價格高昂，這款摺疊屏 iPhone 將會大獲成功。” 她補充道，“如果它成為中國市場的 ‘智能手機界 Birkin’，我也不會感到驚訝。” 此處指的是愛馬仕生產的奢侈手袋。起售價為 2,199 美元。

$蘋果(AAPL.US) 的年度新品發佈會——主題為 “Surprise and Shine”——將於明天，即 2026 年 9 月 9 日星期三上午 10:00（太平洋時間）/下午 1:00（東部時間）舉行。活動將在蘋果公園的史蒂夫·喬布斯劇院進行現場直播。

來自華為、三星和 $蘋果 (AAPL.US) 的新款摺疊屏手機即將引發手機行業的重大升級週期。

$特斯拉(TSLA.US) 在 2020-2023 年期間揮霍了其在電動汽車領域的先發優勢，對此它只能怪自己。如果它們沿用同樣的策略，即讓產品自己説話，那麼到 2026-2027 年，它們也將揮霍掉在無監督自動駕駛領域的先發優勢。

彭博社：Gary Black 稱特斯拉已解決無人駕駛問題，但競爭才是更大的威脅

我一直都説 $特斯拉(TSLA.US) 會解決無監督自動駕駛的問題，隨着 Cybercab 的發佈，顯然他們已經做到了。我之前的謹慎觀點是，其他少數幾家也會在 18-24 個月內實現無監督自動駕駛，而現在 $谷歌-C(GOOG.US)、$百度(BIDU.US)、$小馬智行(PONY.US)、$文遠知行(WRD.US) 和 $亞馬遜(AMZN.US) 每週完成的超過 100 萬次無需安全員的無監督自動駕駛行程，也讓這一預測看起來相當準確。

許多 $特斯拉(TSLA.US) 散户投資者仍在犯三個常見錯誤：

在大多數 $特斯拉(TSLA.US) 事件之後，特斯拉股票次日通常會拋售，因為事件前的預期過高，而實際交付成果未能匹配炒作熱度。截至目前，今晚的 Cybercab 活動（實際上是第二次 Cybercab 發佈；第一次是 2024 年 10 月 10 日在加利福尼亞州伯班克的華納兄弟工作室舉行）正遵循相同的劇本，$特斯拉(TSLA.US) 過去一個月上漲 17%，而納斯達克指數 (NDX) 持平。

美股小幅走低，因原油和 10 年期國債收益率微升。黃金、白銀和比特幣上漲，芯片股表現分化。博通 (AVGO) 在營收指引略低於預期後下滑。美伊打擊持續，暫無解決跡象。交易員定價 9 月美聯儲加息的概率為 62%，但鑑於就業增長放緩且石油供應衝擊具有暫時性，我並不看好這一前景。受 AI 和能源板塊上漲推動，標普 500 指數 2026 年每股收益 (EPS) 預估持續攀升。標普 500 指數的遠期盈利收益率仍低於 10 年期國債收益率（無股權風險溢價；正常水平應有 +50-100 個基點的溢價）。特斯拉奧斯汀 “賽博出租車” 發佈會於今日舉行；鑑於特斯拉長期盈利預測下調、無人駕駛技術趨於商品化以及估值過高，我對特斯拉 (TSLA) 股票保持謹慎。

$博通(AVGO.US) -3Q 業績超預期但 4Q 營收指引略低於分析師預期（348 億美元 vs 350 億美元預期）。重要的是，3Q AI 營收 167 億美元超預期（159 億美元預期），且 4Q AI 營收指引（此前 2Q 業績後導致$博通(AVGO.US) 股價下跌 12%）也高於預期（217 億美元 vs 213 億美元預期）。隨着 AI 營收的強勁表現逐漸被投資者看清，我預計該股將有所回升。

永遠不要做空一家以昂貴估值出售的優秀公司。$特斯拉(TSLA.US) 是一家擁有行業領先技術的優秀公司，利用關鍵長期趨勢產生真正的先發優勢，擁有顯著的製造成本優勢，並由一位吸引工程人才的遠見領導者管理。但 TSLA 的交易估值過高（220 倍遠期收益 vs +35% 長期收益增長），這給投資者提供了不持有它的理由，而不是做空的理由。

有很多糟糕的公司，它們產品薄弱或競爭地位不佳，無法利用關鍵長期趨勢，品牌缺乏吸引力，製造結構成本高，或者管理層無法執行，我可以轉而做空這些公司。

$戴爾科技-C(DELL.US) +10% AH after significantly beating 2Q ests and boosting FY’27 Rev guidance by +15% and FY’27 EPS guidance by +42% behind the strength of AI servers demand.

美股盤前下跌（SPX -0.4%，NDX -0.7%），因全球債券收益率觸及近二十年高位，受美國與伊朗緊張局勢升級影響油價上漲，且在主席沃什于傑克遜霍爾發表鷹派言論後，9 月加息概率跳升至 62%。布倫特原油升至 92 美元/桶，10 年期美債收益率升至 4.78%；芯片股下跌，$特斯拉(TSLA.US) 在週四奧斯汀 “賽博出租車” 發佈前走低（截至昨日已有 45 輛無監督自動駕駛車輛）。標普 2026 年 EPS 預期持續攀升至 364 美元（同比增長 31%），意味着 2026 年 P/E 為 21.1 倍，盈利收益率為 4.7%，這是自 2024 年初以來首次低於 10 年期美債收益率，此前是 2000 年的互聯網泡沫時期。鑑於就業增長放緩以及布倫特原油供應衝擊看似暫時的性質，我對 midterm 前的美聯儲加息持懷疑態度。面對長期盈利預期下滑、無監督自主駕駛不斷商品化，以及 2026 年高達 220 倍的 P/E 與 +35% 的長期盈利增長相比隱含 6.3 倍的 PEG（在 Mag 8 中目前最高），我對$特斯拉(TSLA.US) 仍保持謹慎。

沃什在傑克遜霍爾發表鷹派講話後，推升了 9 月加息概率至 62%，美股盤前漲跌互現。鑑於就業放緩和通脹穩定，我對美聯儲 9 月採取行動持懷疑態度。布倫特原油因美伊打擊再起上漲 2%。2 年期和 10 年期國債收益率回落，#BTC 小幅下跌，但 8 月仍上漲 21%。芯片股表現分化（英偉達漲 0.5%）。受 AI 和能源板塊增長推動，2026 年標普每股收益同比上漲 31% 至 346 美元，使標普 500 指數 2026 年市盈率升至 21.2 倍，與 10 年期收益率持平。在長期預期下調、無監督自動化持續商品化以及 2026 年 210 倍市盈率相對於 35% 的長期盈利增長意味着 6 倍的 PEG（為八大科技股中最高）的背景下，我對特斯拉保持謹慎。

科技股大幅走高（SPX +0.4%，NDX +1.0%），因為$英偉達 (NVDA.US) 預測 2028 年收入增長 70%，高於預期的 45%，緩解了 AI 支出放緩的擔憂，同時 NVDA 消費者的需求正在加速。由於可能重新開放霍爾木茲海峽的談判，油價延續了近期的跌勢；在美聯儲主席凱文·沃什明天早間的傑克遜霍爾演講前，國債收益率小幅上升。比特幣上漲 1.7% 至 79,800 美元，8 月累計漲幅達 23%。其他芯片股上漲，$Salesforce(CRM.US) 在盤前因其自身強勁的前景預期而上漲 11%。S&P 2026 年盈利估計為 346 美元（同比增長 31%），在英偉達超預期的指引後可能會上調。當前標普 500 遠期盈利收益率為 4.7%，與當前 10 年期國債收益率持平，這是自 2024 年初和 2000 年互聯網泡沫以來首次出現這種情況。標普 500 股權風險溢價相對於 10 年期國債收益率的正常水平為 +50-100 個基點。

美股盤前走勢平淡，市場在等待英偉達財報、7 月 PCE 數據以及美聯儲主席鮑威爾的傑克遜霍爾演講。受伊朗 - 阿曼霍爾木茲海峽重新開放談判影響，油價進一步下跌；美債收益率微升，比特幣上漲。芯片股表現分化；Meta 因與州總檢察長達成和解協議的談判而上漲，特斯拉在 Cybertruck 漲價後小幅走低。S&P 2026 年 EPS 預測持續攀升（同比增長 31% 至 346 美元），AI 投資推動遠期市盈率與 10 年期美債收益率持平（vs 正常股權風險溢價 +50-100bp）。由於遠期盈利預期下滑、無監督自動駕駛的商品化以及極端的估值，我繼續對特斯拉保持謹慎。

如果與州總檢察長達成和解，即使涉及數十億美元，這對 $Meta(META.US) 股票也是利好。投資者會將其視為一次性非經常性事件。