怡和合發

$怡和合發(C07.SG) 漲 8% 且無公告，怎麼回事啊？

看了日曆才反應過來：本週四除息，特別股息加上豐田股份，佔股價比例輕鬆達到 7%。自由流通盤僅 13% 左右，所以任何買盤都會導致大幅波動。

不是魔法，只是日曆效應罷了。

$谷歌-A(GOOGL.US) Gemini 4 千呼萬喚始出來，不過據説出於安全防護考慮，目前暫時還未對個人用户開放，先公司內部 + 上交國家使用，後續再向個人逐步推出。

從基準測試的指標來看，Gemini 4 Argon 相比上一代有顯著提升，綜合智能性能終於躋身一梯隊，迴歸 AI 御三家。同時性價比也非常不錯（標準價格對標 Opus 5.5，但首發期來了個半價折扣），不過當天市場反饋平淡，開盤高開後很快泄氣低走。

海豚君認為原因有三：

1. 可看不可用

Argon 未對公眾開放是最大的 bug，已知現在刷榜現象頻出的情況下，KOL 實測已經成為新的 “考核標準”，因此在 Argon 不可測的情況下，公司自己披露的基準測試分數可信度也就打折了。

2. 編程性能仍不領先

Gemini 在 AI Coding 上一直相對落後，因此市場更關注 Coding 能力是否有改善。這次 Argon 在編程相關指標上：

雖然在 DeepSWE（大規模、多文件功能實現）、Vibe Code Bench（自然語言直接產出可運行的完整應用）上領先 GPT 6 Astra 和 Fable 5.1、Opus 5.5，但在前沿軟件功能（FrontierSWE v2）、命令行操作（Terminal-Bench 4.0）以及桌面系統操作（OSWorld-2.0）等應用場景相對落後。

也就是説在長時間運行的硬核編碼問題，以及沒有圖形界面的終端原生操作上，相比 OpenAI 和 Anthropic 還有差距。

3. 短期催化減少，但搜索侵蝕是長期持續

在 Gemini 4 這個一致性相對較高的利多催化落地之後，市場對搜索侵蝕的擔憂又會重新上升，部分短期多頭也會選擇催化兑現後的落袋為安。

搜索侵蝕這個問題，一直存在，只是影響時點和大小的問題。儘管從搜索量份額上來看，Google 還算相對穩定。但隨着 Agent 搜索行為的佔比提高，光從搜索量和份額來看，不能真實展現 Google 在實際在 “收入” 份額上的變化情況了。

與此同時 Meta Muse 承接了 Google 的一部分功能場景，也讓資金加劇了對 Google 搜索的影響擔憂，並期待 Google 能夠推出同樣的個人 Agent 來進行抗衡。

總體而言，近期的谷歌在 Gemini 4 相對 “不及預期”+AI 侵蝕搜索的空頭敍事中而承壓，再加上明年的利潤削弱預期，情緒整體是偏消極的，重新提振仍需要更多的催化來扭轉敍事（比如 Argon 開放、新 Agent 上線），但目前時間線暫不清晰。

不過對於 Muse 等個人 agent 入口對 Google 的影響，正如我們此前對 Muse 商業化空間的分析，海豚君認為倒不必急於恐慌定價：

Muse 目前上線剛半個月，雖然總流量跑得挺快，目前累積 500 萬次下載，日活差不多到 7、80 萬，看用户留存也需要等滿一個月再看。

與此同時，目前 Muse 最受歡迎場景是處理賬單、取消無用訂閲以及比價砍價等幫助個人財務省錢場景，以及整理郵箱、填表等個人生活雜務的處理，仍偏次拋的工具化屬性，要拉時長做廣告、購物等純商業變現還是有點吃力。

$怡和合發(C07.SG)

嘉道理父子及和記黃埔的戰略重置：買入、持有還是賣出？

嘉道理自行車與馬車公司（Jardine Cycle & Carriage）正將其在新加坡和馬來西亞的自行車與馬車業務出售給 Chandra Asri，交易金額約為 2.65 億新元，並可能附帶 3000 萬新元的盈利支付條款。更大的故事在於投資組合紀律：管理層正在退出成熟且資本密集型的傳統業務，轉而專注於增長潛力更高的印度尼西亞和越南市場。

這筆交易在財務上看起來很有吸引力。該資產在 2026 年上半年僅產生 1600 萬美元的利潤，而預計處置收益為 2.21 億美元。重要的是，所得款項將用於減少企業債務。截至 2026 年 6 月，企業淨債務已從 5.77 億美元降至 2.86 億美元。

對於股東而言，該交易使備考每股淨資產（NTA）提升 2.4%，報告每股收益（EPS）提升 20.8%，儘管由於剝離了該業務，基礎每股收益下降了 3.9%。

在約 27.06 新元的價格下，C07 的交易市盈率約為 8.4 倍，股息收益率約為 5.2%。從技術面來看，該股依然疲軟，價格接近 52 周低點 26.01 新元，而共識目標價僅為 28.25 新元。

結論：持有。戰略重置是積極的，但大部分利好已經反映在股價中。約 73 美分的特別股息與豐田剝離有關，而非自行車與馬車業務的出售。

不構成投資建議。