美國全球投資者

Applovin 4Q25 火線速讀：Q4 財報實際還可以，同比收入增長 21%（同一口徑下內生增長 66%、環比增長 18%）。與此同時，指引 Q1 內生增速也有 50% 以上，環比有 7-10% 的增長。考慮到管理層相對謹慎的指引風格，因此可以預期實際表現會更好。

這要比 Unity Grow 的環比持平要更優秀一些，體現的是 Applovin 憑藉遊戲板塊的強勢市場份額彌補電商的季節性影響。而盈利能力則繼續環比提升，經調整 EBITDA 利潤率 84.4%，Q1 指引則相比 Q4 保持穩定。

雖然可能和部分頭部機構的樂觀預期相比稍有差距（比如美銀），但這與今年年初的時候，因為假日季電商高頻數據的增長勢頭有所放緩而向下調整預期，最後反而相對謹慎的買方預期差不多。

但似乎並不妨礙股價繼續出現對財報的負反饋，尤其是在昨天已經跟跌 Unity、本身估值已經不高的情況下。由此可見當下投資情緒的脆弱，市場或在擔心 Meta 重返 iOS in-app 廣告和 Cloudx 的未來潛在影響。$AppLovin(APP.US)

意法半導體預計其碳化硅收入在 2026 年將比 2025 年有所增長，但仍將低於 2024 年的水平。2025 年是過渡年。預計將在 2027 年達到 2024 年的水平。該公司在 2024 年的碳化硅收入為 11 億美元。

來源：Sravan Kundojjala

Unity 3Q25 火線速讀：Q3 業績總體看小幅超 BBG 一致預期，其中市場比較關注的廣告收入，三季度環比增長 11%，並且指引 Q4 環比增長中個位數（5% 左右），雖然環比增長趨勢並未高於原先預期的 Q4/Q3 增速（+7.6%qoq），但考慮到新管理層過去一年的謹慎指引風格（一般實際比指引的增速高出 4-5pct），因此仍然可以期待像 Q3 一樣有個近 10% 環比增長。

雖然增速還不夠快，尤其是和 Applovin 相比，但已經可以稍微緩解此前因為 9、10 月渠道調研數據不佳而持續近一個月的情緒壓制。具體來看：

1、總營收 4.71 億，同比增速 5.4%。公司指引四季度 4.8-4.9 億，同比增長 5-7%，均小超市場預期。

（1）Create 引擎業務增長 3%，環比-1%，不過指引 Q4 高個位數 yoy，隱含環比增速同樣有 7-8%，終於有明顯的改善跡象（價格更高的 Unity 6 的拉動效果）。

（2）Grow 廣告業務增長 6%，明顯超預期，同時指引也不差，環比仍有 5% 左右的增速。增長主要受益於 Vector 模型上線，Growh 業務中其他收入同比下降，因此單看 Grow，實際表現應該還要更好。雖然對於 Q4 指引，環比有所放緩，但比此前調研引起的擔憂要稍微積極一些。

2、盈利改善，現金流創新高：雖然當下處於轉型關鍵期，可以對利潤要求不那麼苛刻。但如果能夠超額完成減虧盈利指標，那肯定更好。

三季度 Unity 正是這個情況，Non-GAAP EBITDA 利潤率環比增加 3pct。受益於主業的改善，自由現金流達到 1.5 億，是公司歷史上最高一次自由現金流規模。$Unity Software(U.US)