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Salesforce F3Q26 火線速讀：整體來看，Salesforce 當季財務表現一般，各項指標普遍略差於市場預期，但 cRPO 和新增訂單等更關鍵的運營指標則還可以。相對更亮眼的是在收購 Informatica 的利好下，下季度指引的收入和 cRPO 增速都有明顯的提速。具體來看：

1）本季總收入同比增長 8.6%，較上季再放緩約 1pct，略低於預期。同時在 AI 投入的影響下，毛利率同比提升幅度僅剩 0.3pct，使得毛利潤同比增速也僅 9%，同樣略低於預期。

由於總經營費用同比增長 6.8%，並沒有特別明顯的加速，實際支出略低於市場預期，部分對沖了 3Q 季度增長上的放緩，最終經營利潤和自由現金流也還是不及預期。當季財報表現顯然算不上好。

2）部分由於去年同期的低基數，本季 cRPO（+11% yoy）和新簽訂單的增速環比有所加速，相比已過去的業績，前瞻指標體現出的趨勢要更好些。

3）更大的亮點是，公司指引下季度收入增速提升到 11%~12%，cPRO 增速提升到 15%。不過，也需要注意提速幾乎都來自於並表 Informatica 和匯率順風的利好。

4）最受關注的 Agentforce 相關業務本季也有穩步的進展。Agentforce 和 Data 360 年化收入達 14 億，比上季的 12 億，繼續走高。其中 Agentforce 貢獻年化收入也已超 5 億，同比增長 330%，用户數也同增了 70%。$賽富時(CRM.US)

滴滴 3Q25 火線速讀：11 月初，滴滴對市場更新了對 3Q 業績的指引，主要提及了兩個問題：1.是因在巴西的外賣業務投入（搶先於美圖 Keeta 爭取先發優勢）導致海外業務的虧損會大幅擴大；2.是也指引國內的補貼等投放也會集中於下半年，因此國內業務的 adj.EBITA 利潤率也會較上半年的高點有所下滑。

隨着這個不佳的指引被市場消化，滴滴的股價隨即回調了近 20%。而本季度的實際表現和先前的指引大體相當，彭博一致預期因更新不及時預期偏高，頭部大行則已做了相應的調整。因此，整體上本季滴滴的業績屬於預期中的不好。

具體來看：

1）核心增長指標上，國內出行板塊 GTV 同比增長約 10%，環比上季略放緩 2pct 左右，國內業務增長大體仍算平穩，和預期也大體一致。而海外業務的 GTV 增速則明顯提升到 31%，反映出在海外的投入確實促進了業務的加速，也明顯高於彭博一致預期。

2）利潤上，國內業務 adj.EBITA 利潤為 29.8 億，相比 11 月指引的 27~28 億，略微高一點。但趨勢上，本季的利潤率是從今年前 2 個季度的 4%+（基於 GTV），明顯下滑到本季的 3.5%，下滑幅度相當明顯。海豚初步判斷，更多是受國內網約車整體需求走弱的拖累（宏觀因素），滴滴的競爭格局仍是穩定或者説進一步改善的。

3）而海外業務本季的虧損則大幅擴大到近 18 億，虧損率環比翻倍到 5.6%，和更新後的大行預期大體一致。則如前文提到的，則是主要因在巴西外賣上投入的影響了。$滴滴出行(DIDIY.US)

阿里巴巴 F2Q26 火線速讀：本季度市場最關注的兩個問題——外賣導致的虧損和雲業務的增長上，前者按我們的測算大約 390 億上下，處於公司先前指引區間的偏上限，算是預期之內的不好消息。

而云業務收入增速超預期加速到 34.5%，同時利潤率同比持平，比不低的預期更加強勁。本季彭博一致預期未及時更新，參考價值不大，海豚君會結合最新的大行預期來看：

1）核心淘天業務的 CMR 同比增速為 10.1%，和上季增速持平也符合市場預期。考慮到已進入去年 9 月加收 0.6% 商家服務費的基數期，表現仍算不錯，但也沒有驚喜。

2）包括了外賣和酒旅的新淘天（國內電商集團）本季 adj.EBITA 為 105 億，因外賣虧損同比下滑 76.5%。最新的大行預期範圍大約在 75~100 億左右，實際表現屬於預期上限，沒有擔憂的那麼差。

3）另一關鍵指標，阿里雲本季收入同比增長 34.5%，比已上調到 30% 以上的市場預期還要強勁，是本次業績最超預期的點。不過，我們主要剔除集團內部需求後阿里雲的增速是環比提速 3pct，沒有整體看起來那麼強。換言之，本季阿里同樣是內部對雲的需求更強。

4) 國際電商集團，本季收入增長約 10%，繼續大跨步放緩。但對應的本季 adj.EBITA 已提前扭虧轉正到 1.6 億，符合先前轉向精細化運營，以提高利潤有限的趨勢。（外賣和雲投入太多，確實沒有餘力再投入海外業務）。

5）打包的所有其他業務，本季的虧損從去年同期和上季的十多億，明顯擴大到了近 34 億。但大行對此預期的虧損普遍已上調到 50 億，實際還略少些。主要是體現其中高德掃街榜，和 AI 2C 方向的夸克和千問上的投入。$阿里巴巴(BABA.US) $阿里巴巴-W(09988.HK) $阿里巴巴-WR(89988.HK)