一家公司的每股收益即將報告出現 10 倍的增長。與此同時，該股也是大型美國科技公司中估值最便宜的。

Micron Technology Inc. (NASDAQ: MU) 在進入其第四財季財報發佈之際，上述兩點均屬實。

美光科技將於下週三（9 月 30 日）盤後公佈業績。華爾街預計其調整後每股收益為 31.43 美元。

一年前，美光科技在同一季度的每股收益為 3.03 美元。這意味着增長了約 940%。

在未來 12 個月內，分析師預計美光科技的每股收益將達到 144.94 美元。

按約 1,060 美元的股價計算，投資者為其預期利潤支付的倍數約為 7.3 倍。

這是科技精選行業 SPDR 基金 (NYSE: XLK) 成分股中最低的遠期市盈率。

這種矛盾引出了財報發佈前的真正問題：為何華爾街對一些市場上利潤增長最快的公司給予如此低的估值？

美光科技今年各季度盈利持續增長

在 2026 財年，美光科技的利潤逐季攀升。

來源：美光科技

今年 6 月，美光科技報告第三財季營收為 414.6 億美元，高於去年同期的 93 億美元。調整後每股收益為 25.11 美元，超過了 20.71 美元的市場共識預期。

隨後，該公司對第四財季營收的指導區間為 500 億美元，上下浮動 10 億美元。

此外，該公司指導調整後每股收益中值為 31.00 美元，毛利率約為 86%。

毛利率衡量的是每 1 美元銷售額中，扣除產品製造成本後剩餘的金額。

一年前，美光科技的毛利率為 39%。

對於整個財年，市場共識預期每股收益約為 73.44 美元，幾乎是上一年的九倍。

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存儲芯片成為人工智能的瓶頸

美光科技生產存儲芯片。主要有兩種類型。

DRAM（動態隨機存取存儲器）用於暫存處理器當前正在處理的數據。相比之下，NAND 閃存則用於永久存儲數據，例如在手機或固態硬盤中。

人工智能服務器需要大量高速內存。

最先進的版本是高帶寬內存（HBM），它直接堆疊在 AI 處理器旁邊。

全球只有三家公司生產這種內存。它們是 Micron、SK Hynix Inc. (NASDAQ: SKHY) 和 Samsung Electronics Co. Ltd. (OTC: SSNLF)。

與此同時，對這些芯片的需求增長速度超過了行業建廠的速度。

當供應短缺時，價格會上漲。當價格上漲時，每一顆已生產芯片的利潤也會隨之增加。

因此，美光科技的利潤率在 12 個月內翻了一番多。

為何投資者仍不願為美光科技的盈利支付高溢價

答案在於存儲行業的歷史。

存儲芯片接近大宗商品。例如，一家公司的 DRAM 可以與另一家公司的產品互換。

因此，價格由供需關係決定。

當價格高企時，每家制造商都會建設新產能。

幾年後，這些產能同時上線。隨後供應超過需求，價格下跌。

美光科技曾多次經歷這一週期。在過去的低迷時期，其利潤曾在幾個季度內轉為虧損。

因此，當存儲芯片盈利處於最高點時，投資者往往願意支付較低的倍數。他們假設這些盈利不會持久。

旨在打破週期的合同

然而，美光科技正試圖改變這一假設。

今年 6 月，該公司披露了 16 項戰略客户協議。

這些是多年期合同，有些具有固定價格，有些則設有價格下限和上限。

美光科技表示，迄今為止簽署的協議項下的剩餘義務總額約為 1000 億美元。

管理層表示，這些合同將使其盈利更加持久和可預測。

如果市場接受這一觀點，該股的估值將不再像週期性大宗商品生產商，而更像是一家穩定的科技公司。

美光科技能否打破存儲芯片陷阱？

9 月 30 日的財報將提供又一次考驗。

再次超出盈利預期將印證當前存儲芯片短缺的強勁程度。

但業績指引可能更為重要。

華爾街已經預計美光科技在 2027 財年第一季度的每股收益約為 34.88 美元。

因此，投資者將關注定價、利潤率和客户承諾是否表明當前的盈利能力可以持續。

低遠期市盈率並不自動意味着股票便宜。

它反映了市場對盈利預測的信心程度。

對於美光科技而言，爆炸式的盈利增長與 7 倍市盈率之間的差距傳達了一個明確的信息。

華爾街預期會有利潤。

但它仍然質疑這些利潤的持久性。

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