美光科技（NASDAQ: MU）正從人工智能領域獲得創紀錄的利潤。然而，市場對其估值仍如同處於 [繁榮與蕭條週期] 頂點的公司。

PurePlay ETFs 創始人兼首席執行官約瑟夫·德永克認為，美光科技於 9 月 30 日發佈的第四財季業績可能開始縮小這一差距。

為何美光仍像週期性存儲股一樣交易

存儲芯片有着長期的繁榮與蕭條歷史。首先，高昂的價格促使製造商增加產能。

隨後，增加的供應推動價格下跌。因此，投資者往往在利潤達到峯值時給予較低的估值倍數。

“我認為他們仍按歷史慣例將美光定價為一家週期性存儲公司，但我認為這裏的順風因素與過去不同，”德永克在接受 Benzinga 獨家採訪時表示。

在他看來，需求不再主要來自個人電腦和智能手機。

相反，需求來自超大規模雲服務商，這些大型雲公司正在多年內建設人工智能數據中心。

美光科技的多年度客户協議是這一論點的核心。

“當你查看這些長期客户協議時，歷史上在存儲公司中你無法看到這種對未來現金流的可見性，” 他説。

他表示，即將發佈的報告中可能會宣佈新協議，儘管他拒絕做出確切預測。

HBM 指引是美光財報中的關鍵數據

高帶寬內存（HBM）是一種堆疊式內存，放置在 AI 處理器旁邊，以便更快地傳輸數據。只有少數幾家公司生產這種內存。

“HBM 指引是最重要的。營收固然重要，但指引才是所有人關注的焦點，” 德永克表示。

6 月，美光科技給出的第四季度營收指引為 500 億美元，上下浮動 10 億美元。其調整後每股收益指引為 31 美元，上下浮動 1 美元。

除了這份報告，德永克還表示，超大規模雲服務商的資本支出賦予了存儲製造商定價權。因此，他認為估值重估需要幾個季度的持續人工智能支出，而不僅僅依靠單份財報。

他將中國在 HBM 領域的競爭視為一個緩慢顯現的風險。

中國缺乏極紫外光刻技術，即由阿斯麥控股（NASDAQ: ASML）提供的芯片製造機器。

因此，中國存儲製造商仍專注於消費類芯片。

NVPS ETF 內部持倉

德永克管理着PurePlay NVIDIA Ecosystem Picks & Shovels Index ETF（NASDAQ: NVPS）。

NVPS 於 6 月 18 日推出，是美國首隻旨在追蹤英偉達（NASDAQ: NVDA）供應鏈的 ETF。成分股公司必須從相關活動中獲得至少 50% 的收入。

截至 9 月 22 日，該基金持有 40 只股票。美光科技權重為 6.23%，低於台積電（NYSE: TSM）的 7.98% 和SK 海力士（NYSE: SKHY）的 6.99%。

德永克表示，在最新一次再平衡之前，美光科技是其最大持倉。

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