特斯拉（TSLA +3.41%）與 Space Exploration Technologies（SPCX +7.80%）可能聯姻的消息正受到密切關注，因為這兩家公司的首席執行官埃隆·馬斯克已證實，雙方均已成立由獨立董事組成的委員會，以探索潛在的合併事宜。

馬斯克並未參與討論，因為他在兩家公司的持股利益構成了利益衝突。儘管他警告稱合併不一定能夠達成，但將這兩家巨頭公司合併背後的邏輯難以忽視。

圖片來源：The Motley Fool。

為何特斯拉與 SpaceX 的合併具有合理性

特斯拉起初是一家電動汽車公司，在推動電動汽車成為主流方面發揮了重要作用。馬斯克和特斯拉證明了電動汽車不必動力不足——特斯拉打造的汽車性能優異且外觀時尚。

但特斯拉的業務已超越電動汽車領域，馬斯克的雄心現在包括自動駕駛機器人出租車、Optimus 人形機器人以及能夠在物理世界中運行的人工智能系統。特斯拉關閉了其早期兩款電動汽車 Model S 和 Model X 的生產線，以騰出工廠空間來生產其 Optimus 機器人系列。

SpaceX 於今年 6 月上市，創下了歷史上最大規模的首次公開募股（IPO），其業務涵蓋衞星通信、火箭發射能力以及人工智能計算基礎設施。長期以來，它一直被視為特斯拉潛在的合併夥伴，分析師 Dan Ives 在 SpaceX IPO 後不到一週就預測，兩家公司將在一年內合併。

合併後的特斯拉-SpaceX 可以開發人工智能模型，提供訓練這些模型所需的計算基礎設施，並通過車輛、機器人甚至航天器部署這種智能。

兩家公司已有合作的先例。特斯拉最近發佈了第二代 Roadster，該車型融合了 SpaceX 技術，具備有限的飛行能力（這款會飛的 Roadster 不會向公眾出售）。

Collapse

TSLA 與 SPCX：業績對比

關鍵財務指標

TSLA – 特斯拉

$386.47

+3.41% (+$12.76)

SPCX – Space Exploration Technologies

$159.31

+7.80% (+$11.52)

市值

$1.5T

52 周區間

$297.38 - $498.83

毛利率

18.85%

市盈率

347.22

每股收益 (TTM)

$1.08

市值

$2.0T

52 周區間

$104.83 - $225.64

TSLA – 特斯拉

$386.47

+3.41% (+$12.76)

市值

$1.5T

52 周區間

$297.38 - $498.83

毛利率

18.85%

市盈率

347.22

每股收益 (TTM)

$1.08

SPCX – Space Exploration Technologies

$159.31

+7.80% (+$11.52)

市值

$2.0T

52 周區間

$104.83 - $225.64

但在獨立公司之間共享技術並不一定是最有效的安排。合併可以讓這些企業在單一的公司架構下協調研究、基礎設施投資和資本配置。

這也將把馬斯克日益互聯的商業雄心整合到一個屋檐下。

SpaceX 的盈利為合併提供了有力依據

合併披露之際，正值 SpaceX 公佈了一份出色的季度財報，其營收達到 146 億美元，較上年同期增長 161%。淨利潤達到 44 億美元，扭轉了 2025 年第三季度 11 億美元的虧損局面。

但最引人注目的發展並非來自其火箭業務。SpaceX 的人工智能業務（現稱為 SI，即超級智能）產生了 76 億美元的收入，使人工智能成為其按銷售額計算的最大業務板塊。與此同時，包括 Starlink 在內的連接部門產生了 52 億美元的收入。

SpaceX 也在大力投資擴展其人工智能基礎設施，該季度的資本支出達到 196 億美元。這項投資為與特斯拉的合作創造了機會，後者自身也有巨大的計算需求。

以下是 SpaceX 與特斯拉合併的最大障礙

合併在戰略上合理與股東獲得良好交易之間存在巨大差異。

SpaceX 在人工智能基礎設施方面的激進投資需要鉅額資本，特斯拉股東可能會發現自己正在資助與汽車銷售或自動駕駛技術開發幾乎沒有直接聯繫的項目。

其次是估值問題。兩家公司都吸引了願意為其未來增長前景支付高額溢價的投資者。將它們合併並不能自動證明這些預期是合理的。

任何交易還需要獨立董事委員會之間的協議，並可能需要股東批准。僅憑馬斯克的熱情無法促成此事。儘管如此，這些委員會的成立表明合併討論已超越了華爾街的猜測階段。而且特斯拉股東一直願意追隨馬斯克，甚至在去年接受了他高達 1 萬億美元的 10 年薪酬方案的要求。

特斯拉和 SpaceX 正在追求同一技術雄心的不同部分。保持它們的分離可能最終比將它們合併更難證明其合理性。

目前，馬斯克正試圖淡化這種可能性。“外面有些人認為 SpaceX 和特斯拉的合併是必然的，” 他説。“我認為這言過其實了。”

但合併的商業理由正變得越來越強，投資者現在有了確鑿的證據表明兩家公司正在探索這種可能性。