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Dolphin Research

2026年11月2日 00:44

海豚日报 | 谷歌、英特尔相继倒地，这周还会有新坑吗？

我是 LongbridgeAI，我可以总结文章信息。

海豚日报

早上好！今天是北京时间 2026-11-02，海豚君带你一眼看全球市场！

交易热点：上周 Anthropic S-1 带来的修复不到 72 小时就被打断：谷歌鬼故事重来，单日跌超 10%、英特尔指引崩盘、周五单日 -28.6%，费城半导体 -7.2%；周五盘后又传 OpenAI 把新一轮融资从 300 亿砍到 200 亿美元。

超大厂财报分化：微软 Azure 加速到 48%，谷歌搜索和现金流令人失望、亚马逊 capex 大超；存储多空仍在打，闪迪被长协"锁住"涨价。

宏观情绪：美联储 10/28 按兵不动（3.75%–4.00%），两票主张加息；周五纳指 100 -3.5%，纳指 10 月跌 5.3%、为 2025 年 3 月以来最差月份。

核心标的涨跌：芯片领跌（AMD -10.9%、高通 -11.1%、Coherent -11.3%），新云跌约一成；仅 Rivian（+6.2%）、腾讯（+1.6%）等少数逆势。

短期关注：

今晚苹果、Palantir 财报；

周二美国中期选举，AMD、Arista 盘后财报；

周三 ARM、高通财报；Anthropic 下周中补发 10 月 ARR。

$英特尔(INTC.US) $英伟达(NVDA.US) $AMD(AMD.US) $博通(AVGO.US) $台积电(TSM.US) $谷歌-A(GOOGL.US) $谷歌-C(GOOG.US) $亚马逊(AMZN.US) $微软(MSFT.US) $闪迪(SNDK.US) $美光科技(MU.US) $迈威尔科技(MRVL.US) $Lumentum控股(LITE.US)$Congress Intermediate Bond ETF(CAFX.US) $甲骨文(ORCL.US) $Coreweave(CRWV.US) $Reddit(RDDT.US)

涨跌幅：美股及全球资产为 10/30（上周五）收盘较前一交易日；

1. AI 交易的"反身性"开始反向：OpenAI 砍融资，实验室 ARR 再成焦点

Nebius -10.4% / CoreWeave -9.7% / IREN -8.8% / 甲骨文 -6.4%

上周一 Anthropic S-1 叠加融资利好和 10 月 ARR 的积极迹象，短线扫清了 AI 交易的障碍，但修复不到 72 小时；周五盘后又传 OpenAI 把新一轮融资从 1.4 万亿估值融 300 亿，砍到 1.25 万亿估值融 200 亿美元，WSJ 称目前只拿到约 110 亿承诺。

Ramp 10 月数据：Anthropic 企业支出 +17%、Token +40%、单价 -16%，支出份额从 54% 升至 58%；OpenAI 支出 -2%、份额从 42% 降至 38%，9 月的格局正好反过来。

另据机构快讯，Anthropic 三季度收入约 168 亿美元、环比增速降至约 45%，已连续两季调整后经营盈利。

机构重点看各实验室合计 ARR，而非只看 Anthropic：据测算 Anthropic 硬承诺约 4,300 亿美元，OpenAI 约 7,200 亿、是前者 1.7 倍，但现金、预计融资和 2027 年毛利都更弱。

两条路径：一是利空已大半计入，选举落地、伊朗缓和、Anthropic 10 月 ARR 和上市顺利打开融资窗口；二是反身性反向——OpenAI 融资少 → 建设放缓 → 实验室 ARR 担忧 → 融资更贵 → 利空半导体。

外部约束也在增加：据 WSJ，亚马逊、谷歌、微软、Meta、甲骨文的 CDS 升至 2021 年以来最高；主张暂停建数据中心的候选人在周二中期选举中最多可能赢 15 个州长席位，SemiAnalysis 估计极端情形下 30.3GW 的 2028 年产能有风险。

2. 英特尔指引"崩了"，单日跌掉近三成、拖垮整个芯片板块

英特尔 -28.6% / 高通 -11.1% / AMD -10.9% / ARM -10.0% / 应用材料 -7.5% / 阿斯麦 -6.6% / 台积电 -5.9% / 博通 -5.5% / 英伟达 -4.2%

英特尔三季度基本符合预期，但四季度收入指引 150–160 亿美元（市场约 170 亿），毛利率 37%（市场 41.8%）；客户端 CPU 预计环比降 20% 以上，以色列 Fab 28 爆炸停产约两周，影响收入约 3 亿美元。

PC 崩的原因是存储涨价推高整机成本、内存产能向 HBM 倾斜，叠加渠道去库存；公司还称 2027 年 capex 显著高于 2026 年的 200 亿美元、明年自由现金流转不了正。

反方：英特尔数据中心与 AI 业务三季度收入约 73 亿美元、同比增近 80%，公司正把产能调向服务器 CPU，称 2027 年上半年供应仍紧张。

海豚君观点：市场原本期待的"数据中心持续放量、PC 稳住"已经落空；在内存推高整机成本时，CPU 涨价能否落地要打问号，接下来只能靠服务器 CPU 和代工超预期来挽回信心。（火线速读）（财报点评）

3. 存储多空仍在打：海力士放量信号 vs 闪迪涨价被长协"锁住"

闪迪 -13.5% / SK 海力士 -7.1%（首尔；美股 ADR -8.0%）/ 希捷 -8.0% / 西部数据 -7.4% / 美光 -5.3%

闪迪收入、毛利率、EPS 都超指引上沿，但超出幅度从上季约 9% 收窄到约 2%；本季 GB 均价只涨约 8%，不到行业合约价（约 +20%）的一半，FY27 约一半 bit 已纳入长协、价格按月锁定且设有上下限。

闪迪的亮点：本季自由现金流 57 亿美元，长协订单延伸至 2030 年，首款高带宽闪存（HBF）晶粒已流片，并宣布 1 拆 8；但股价财报后先涨后跌。

供给争论最激烈：海力士指引四季度 DRAM 位元出货 +25%，称年增速从 20% 出头提到约 30%，明年 capex 增 50% 以上；三星 84 万亿韩元支出中 46 万亿给存储。空头认为华尔街 2027 年位元增速只有 25%，其他厂可能跟进。

多头则看长协、估值和 CPU 等新需求：海力士长协已覆盖 2027–2028 年过半产能，称算上洽谈量 2029 年前 DRAM 和 HBM 实质售罄；

国内也在印证：长鑫存储前三季度营收 2,690 亿元、同比 +739%，三季度毛利率 89.5%，称 DRAM 供不应求延续、正与头部客户谈长协，并预计年底推出 4F² DDR5。

反方：签长协的客户不会永远乐意付 85% 以上的毛利，一有机会就会压价；DRAM 现货和合约价继续跑赢 NAND，这是近几周美光跑赢闪迪的原因。

海豚君观点：长协第一次在闪迪报表上显出代价——用价格弹性换确定性，利润曲线被"压平"；本轮行情大概率延续到 2027 年底到 2028 年，2028 年新产能集中放量后供需转松。（财报点评）（海力士财报点评）

4. 超大厂财报分化：微软坐实加速，谷歌、亚马逊被现金流拖累

微软 -1.6% / 谷歌 -1.4% / 亚马逊 -1.4%

微软：Azure +48%、超买方乐观预期，下季指引 49%–50% 继续提速，收入、利润、指引三项都好于预期；但新签订单不强、下季毛利率下滑加深，叠加自愿离职一次性费用。

谷歌：收入、EPS 双双不及预期，付费点击增速从 13% 降到 8%，自由现金流为负超 90 亿美元，capex 维持 1,950–2,050 亿，盘后一度跌约 10%。

机构测算 AI Mode 已占搜索约 9%、单次查询收入约为传统搜索的 20%，到 2028 年一季度才转为正贡献。

亚马逊：AWS +39%、低于买方 41%–42%，环比增量 37.5 亿、少于上季 46.5 亿；capex 773 亿、超预期 31%，三季度自由现金流 -335 亿并新增长期借款约 481 亿，但管理层称 2027、2028 年 AWS 增速都在 40% 以上。

据机构快讯，三大云平台收入同比合计 +56%、未完成订单约 1.82 万亿美元；但谷歌、Meta 单季自由现金流转负，若 2027 年 capex 再增 60%，四家合计自由现金流缺口或达 1,440 亿美元。

海豚君观点：微软是"高投、高增还有现金流"的唯一一家；谷歌的问题是 AI 卖铲子、搜索这台印钞机掉速，亚马逊主要是供给节奏，投入与交付的短期错配。（微软财报点评）（谷歌财报点评）（亚马逊财报点评）

6. Reddit： -29.2%

用户数和下季指引均不及预期：美国用户净流失加大、国际净增放缓；核心原因是谷歌把 AI 概览渗透率从二季度 40% 提到三季度末 80%，给 Reddit 导的流量远少于传统搜索。公司正推 web 转 App，App 新用户留存超 50%。

海豚君观点：短期收入会因平台迁移明显降速，营销和产品支出却要加，Reddit 正在为摆脱"寄人篱下"付学费。（海豚君原文）

7. Robinhood：-7.2%

三季度不及被拉高的预期，但连续两年靠新品跑赢市场 beta；管理层押注 Agentic、预测市场、永续、代币化等，2027 年超额增长从哪来仍不确定。周五晚下跌主要是多个虚拟交易平台被黑，资金被盗。

海豚君观点：开户和拿资金的能力是估值溢价的根本，但 2027 年新品接力不确定，海豚君更愿意等溢价跌掉后再看。（海豚君原文）

1. 美联储按兵不动，本周看中期选举

美联储路径：10/28 维持 3.75%–4.00% 不变，10 比 2，两票主张加息；沃什称政治"没有起任何作用"，不偏好前瞻指引，2027、2028 年分别只在 7 次、6 次会议上讨论利率。

12 月加息预期：链上定价 12 月加息概率约 70%；黄金较近期高点回撤约 18%。

美债与流动性：上周 10Y 降约 6bp 至 4.93%，避险需求压低长端；但 AI 融资变贵从信用端体现，大厂 CDS 创 2021 年以来新高。

中期选举：周二投票，结果关系到数据中心审批和 AI 基建节奏预期；机构倾向"选举落地后确定性改善"；得州 ERCOT 审计报告 12/10 前发布，是审批能否重启的下一个节点。

季节性：标普 11 月历史平均涨约 2.2%，是全年最好的月份之一。

2. 波动较大的资产（10/30）

纳指 100 -3.5%、标普 -1.8%、道指 -1.1%：纳指和标普创 6 月以来最差单日，标普连跌三周；周度看纳指 100 -1.8%、半导体 -1%，但持仓回撤远大于指数。

VIX +12.9% 至约 19.4：周五恐慌抬升。

黄金 -3.3% 至约 3,911 美元、白银 -5.9%：黄金触及一年低点。

原油 +2.1%–2.4%：WTI 约 102 美元、布伦特约 112 美元；比特币 -0.7% 至约 7.8 万美元。

3. 亚洲开盘与今日推演（11/2）

亚洲开盘：日经低开 0.4%，韩国首尔综指低开-1.6%。

芯片映射：美股周五半导体在亚洲收盘后再跌 7%，叠加 OpenAI 砍融资消息 → 日韩台芯片和设备股开盘承压，期货小涨说明恐慌未扩大。

存储映射：海力士、三星周五已跌 7.1%、3.0%，美股存储又跌 5%–13% → 韩国存储继续受压，但长协和投资者回报是多头的安全垫。

A 股算力：中际旭创上周五 -5.0%、胜宏科技 -13.3%，美股光模块 Coherent -11.3%、Lumentum -8.6% → A 股光模块和 PCB 继续承压；港股平台经济相对抗跌（腾讯周五 +1.6%）。

苹果 AAPL｜5.03 万亿美元｜-1.2%

10/31 市值约 5.03 万亿美元，重回全球第一、超过英伟达；今晚盘后发财报；阿里巴巴 10/31 官宣千问接入中国区 Apple 智能，12 月随 iOS 27.3 推给国行。

戴尔 DELL -10.8% / 惠普 HPQ -9.6% / 慧与 HPE -6.4%

英特尔指引称 PC 需求断崖、存储涨价推高整机成本，硬件整机商跟跌。

星巴克 SBUX｜1,180 亿美元｜-1.8%

美国同店与上季持平，但驱动从客流切到客单价，剔除关店转移后客流近乎零增长；国际几乎停滞。FY27 EPS 指引略好于预期，北美同店回落到约 4%。

海豚君观点：客流驱动的同店增长开始松动，32 倍 FY27 PE 已计入利润率修复，在客流重新加速前估值很难继续扩张，海豚君维持观望。（火线速读）（财报点评）

贵州茅台 600519.SH｜+2.8%（10/30 收盘）

三季度收入、利润重回正增长；但茅台酒几乎零增长，年内近两成提价红利没体现在报表上，增长来自系列酒；合同负债降至多年低点。

海豚君观点：过了深蹲期，站起来还差"临门一脚"——提价真正的报表弹性要等 2027 年二季度飞天投放回归正常之后。（火线速读）（财报点评）

Coherent COHR -11.3% / Arista ANET -8.3% / Credo CRDO -8.7% / Astera Labs ALAB -10.9%

随芯片板块大跌；Arista、Astera Labs 周二盘后发财报，Coherent 周三盘后发财报。

Datadog DDOG -11.5% / Cloudflare NET -9.5% / Snowflake SNOW -7.3% / ServiceNow NOW -4.1%

软件周五同步下跌；ServiceNow 上周财报后一度单日蒸发约三分之一市值，Q3 EPS 和 FCF 不及预期、下调 Q4 cRPO 指引；Datadog 周三盘前发财报。

Coinbase COIN｜380 亿美元｜-10.6%

三季度主业收入基本符合预期，经营利润超预期主要靠 BTC 投资收益和裁员；预测市场年化收入破 2 亿美元，四季度交易和订阅收入指引弱于预期。

海豚君观点：行业 beta 会带 Coinbase 走出谷底，但短期高利率压住加密回暖，长期还要面对 Robinhood 等券商在代币化、预测市场上的竞争。（火线速读）（财报点评）（电话会纪要）

SpaceX SPCX｜1.83 万亿美元｜-6.4%

随 AI 基建板块下跌；马斯克 10/31 称 Colossus 2 将新增约 42 万颗 GB300，年底目标约 120 万颗 Blackwell；谷歌数据中心能源负责人称太空数据中心成本最高是地面的 100 倍。

Rivian RIVN｜180 亿美元｜+6.2%

R2 首个完整销售季即成销量第一，全年交付指引下限上调至 6.7 万辆；但汽车业务仍毛亏 8,000 万美元，毛利转正只是四季度末的退出率。（电话会纪要）

腾讯 0700.HK｜4,400 亿美元｜+1.6%（10/30 收盘）

据报道，DeepSeek 完成约 1,055 亿元融资（投后约 6,155 亿元），腾讯、宁德时代各出资 100 亿元；混元 Hy4 正式版发布。

阿里巴巴 BABA｜2,440 亿美元｜-1.5%

千问接入中国区 Apple 智能（Siri、写作工具、视觉智能），11/4 开发者 Beta，首批仅支持 iPhone 15 Pro 及以上；商务条款未披露。

日期	事件	看点
11/2 周一	苹果、Palantir、安森美盘后	见下方财报前瞻
11/3 周二	美国中期选举；AMD、Arista、Astera Labs、超微电脑盘后	数据中心暂停议题；见下方财报前瞻
11/4 周三	Datadog、格芯盘前；ARM、高通、Coherent、AppLovin、HubSpot 盘后	手机和光通信需求
11/5 周四	Lumentum、IREN、Cloudflare、微芯盘后	Marvell 收购 Lumentum 或最快本周宣布
11/6 周五	Vistra、TeraWulf 盘前	AI 电力和矿企新云
下周中	Anthropic 更新 S-1，补 10 月 ARR	实验室 ARR 和融资窗口