一家公司的每股收益即将报告出现 10 倍的增长。与此同时，该股也是大型美国科技公司中估值最便宜的。

Micron Technology Inc. (NASDAQ: MU) 在进入其第四财季财报发布之际，上述两点均属实。

美光科技将于下周三（9 月 30 日）盘后公布业绩。华尔街预计其调整后每股收益为 31.43 美元。

一年前，美光科技在同一季度的每股收益为 3.03 美元。这意味着增长了约 940%。

在未来 12 个月内，分析师预计美光科技的每股收益将达到 144.94 美元。

按约 1,060 美元的股价计算，投资者为其预期利润支付的倍数约为 7.3 倍。

这是科技精选行业 SPDR 基金 (NYSE: XLK) 成分股中最低的远期市盈率。

这种矛盾引出了财报发布前的真正问题：为何华尔街对一些市场上利润增长最快的公司给予如此低的估值？

美光科技今年各季度盈利持续增长

在 2026 财年，美光科技的利润逐季攀升。

来源：美光科技

今年 6 月，美光科技报告第三财季营收为 414.6 亿美元，高于去年同期的 93 亿美元。调整后每股收益为 25.11 美元，超过了 20.71 美元的市场共识预期。

随后，该公司对第四财季营收的指导区间为 500 亿美元，上下浮动 10 亿美元。

此外，该公司指导调整后每股收益中值为 31.00 美元，毛利率约为 86%。

毛利率衡量的是每 1 美元销售额中，扣除产品制造成本后剩余的金额。

一年前，美光科技的毛利率为 39%。

对于整个财年，市场共识预期每股收益约为 73.44 美元，几乎是上一年的九倍。

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存储芯片成为人工智能的瓶颈

美光科技生产存储芯片。主要有两种类型。

DRAM（动态随机存取存储器）用于暂存处理器当前正在处理的数据。相比之下，NAND 闪存则用于永久存储数据，例如在手机或固态硬盘中。

人工智能服务器需要大量高速内存。

最先进的版本是高带宽内存（HBM），它直接堆叠在 AI 处理器旁边。

全球只有三家公司生产这种内存。它们是 Micron、SK Hynix Inc. (NASDAQ: SKHY) 和 Samsung Electronics Co. Ltd. (OTC: SSNLF)。

与此同时，对这些芯片的需求增长速度超过了行业建厂的速度。

当供应短缺时，价格会上涨。当价格上涨时，每一颗已生产芯片的利润也会随之增加。

因此，美光科技的利润率在 12 个月内翻了一番多。

为何投资者仍不愿为美光科技的盈利支付高溢价

答案在于存储行业的历史。

存储芯片接近大宗商品。例如，一家公司的 DRAM 可以与另一家公司的产品互换。

因此，价格由供需关系决定。

当价格高企时，每家制造商都会建设新产能。

几年后，这些产能同时上线。随后供应超过需求，价格下跌。

美光科技曾多次经历这一周期。在过去的低迷时期，其利润曾在几个季度内转为亏损。

因此，当存储芯片盈利处于最高点时，投资者往往愿意支付较低的倍数。他们假设这些盈利不会持久。

旨在打破周期的合同

然而，美光科技正试图改变这一假设。

今年 6 月，该公司披露了 16 项战略客户协议。

这些是多年期合同，有些具有固定价格，有些则设有价格下限和上限。

美光科技表示，迄今为止签署的协议项下的剩余义务总额约为 1000 亿美元。

管理层表示，这些合同将使其盈利更加持久和可预测。

如果市场接受这一观点，该股的估值将不再像周期性大宗商品生产商，而更像是一家稳定的科技公司。

美光科技能否打破存储芯片陷阱？

9 月 30 日的财报将提供又一次考验。

再次超出盈利预期将印证当前存储芯片短缺的强劲程度。

但业绩指引可能更为重要。

华尔街已经预计美光科技在 2027 财年第一季度的每股收益约为 34.88 美元。

因此，投资者将关注定价、利润率和客户承诺是否表明当前的盈利能力可以持续。

低远期市盈率并不自动意味着股票便宜。

它反映了市场对盈利预测的信心程度。

对于美光科技而言，爆炸式的盈利增长与 7 倍市盈率之间的差距传达了一个明确的信息。

华尔街预期会有利润。

但它仍然质疑这些利润的持久性。

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