Blue Owl Capital

多米诺骨牌正在倒下

$Meta(META.US) 在官网公布与 BlackRock 的关于数据中心园区投资的战略合作，双方合资成立一家公司来持有对 EI Paso 数据中心的所属权。

简单说下，这个数据中心不是纯新增的规划，是在 Meta 很早就定下来的五大自有数据中心之一，坐落与德州的埃尔帕索，算力为 1GW，预计 2028 年上线运营。所以该新闻出来，主要是在说一个规划之内的园区新的进展。

该园区预计总建设成本 140 亿美元（土地、建筑、电网、冷却系统等），BlackRock 出大头 80%，Meta 出小头 20%，具体的运作方式也不新鲜了，和去年公布的 Meta 与 Blue Owl 的模式非常类似，具体可见海豚君绘制的运作关系图。

总体上，这种合作方式，目的还是给减少 Meta 对外可见的表内负担下，投建一个本质上是 1P 的自家数据中心。昨天我们对$谷歌-C(GOOG.US) 的资本开支点评，也提到了谷歌现在表外扩张算力产能的做法。

这似乎已经成为 Big Tech 业务需要但又不想引起市场过多担忧的通用做法，因此我们在做风险衡量时，也不能忽视这些表外负担。当然，这种方法也只有主营业务良好的巨头可以采用，除了巨头提供的担保承诺外，实际是将他们的优质信用做变现。

一个规模达 1.8 万亿美元、大多数人从未听说过的市场正在内部崩解。

而美国一些最大的银行深陷其中。

现在亮起红灯的并非股市。

而是 2008 年后取代了银行体系的影子借贷系统。

金融危机后，监管机构迫使银行从高风险贷款中抽身。

于是对冲基金和资产管理公司介入。

它们直接向公司放贷，没有公开交易所、没有透明度、没有规则。

这个市场如今价值 1.8 万亿美元。

惠誉刚刚确认，该市场内的违约率在 2025 年达到了 9.2%。

这是创纪录的水平，甚至高于 2008 年金融危机期间的任何时点。

每十个借款者中就有一个无法偿还贷款。

这些贷款几乎全是浮动利率。

当美联储维持高利率时，这些公司的月供持续攀升。

它们大多对此毫无保护措施，只能一直支付，直到无力承担。

现在，危险之处来了。

这个市场持有 1.8 万亿美元的资产，但可用的流动性仅有大约 1000 亿美元。

这是 18 比 1 的错配。

每 18 美元被困住，只有 1 美元可以流动。

Blue Owl Capital 最近阻止了其投资者赎回。

一个 16 亿美元的基金冻结了提款，Blue Owl 的市值在一天内损失了 24 亿美元。

整个市场的规模是它的上千倍。

现在问问自己，是谁在资助所有这些私人信贷公司？

美国银行目前有近 3000 亿美元的贷款在这个市场中。

富国银行、美国银行、摩根大通和德意志银行。

摩根大通已经开始抽身，悄悄限制与私人信贷中软件公司相关的贷款。

德意志银行披露其风险敞口去年跃升了 6%，并将私人信贷违约列为正在发展的风险主题。

当投资者无法退出其私人信贷头寸时，他们会卖掉其他东西。

他们卖掉的是他们持有的流动性最高的东西。

那就是大型科技股，也就是你 401(k) 账户里的那些股票。

影子借贷危机会迅速演变成退休账户危机。

哈佛经济学家、穆迪分析师和美国证券交易委员会的研究人员联合发布了一项研究，警告私人信贷已悄然成为系统性风险的主要来源。

比银行更不透明、监管更少、且相互关联性更强。

这不是 2008 年，结构不同。

但原理相同：不透明、杠杆、流动性错配和恐慌。

当退出通道关闭时——有些已经关闭了——剩下的就顺理成章了。

来源：StockMarket.News

全球最强大的资产管理公司刚刚锁上了大门。

贝莱德旗下 260 亿美元的私募信贷基金告诉投资者：

你们想拿回 9.3% 的资金，我们只给 5%。

爱要不要。

这意味着 12 亿美元的赎回请求中，近一半被拒绝。

但这不仅仅是贝莱德的问题。

黑石集团 820 亿美元的信贷基金刚刚处理了创纪录的 7.9% 的赎回。

想退出的人太多，以至于该公司及其高管不得不自掏腰包拿出 4 亿美元来填补缺口。

25 位黑石高管从他们的个人账户中凑了 1.5 亿美元。

想想看。

那蓝猫头鹰呢？他们不仅限制了赎回，还永久性地取消了赎回。

一只 16 亿美元基金的投资者被告知：你们永远不能再赎回，我们想什么时候还钱就什么时候还。

问题很简单，这些公司从普通投资者那里拿了钱。

承诺他们可以季度赎回，然后将现金投入无法快速出售的贷款中。

现在所有人都想同时退出。

还有一个更深层的问题，大家讨论得不够多。

人工智能正在摧毁这些基金投入数十亿美元的软件公司的商业模式。

瑞银表示，高达 35% 的私募信贷投资组合面临较高的 AI 颠覆风险。

借款人还不起钱，贷款人卖不掉资产，投资者无法离场。

贝莱德股价今天下跌了 7%。

黑石集团跌至两年低点，整个私募信贷行业都在流血。

1.8 万亿美元的行业，处处是裂痕。

这就是华尔街用流动性包装销售非流动性资产时会发生的事。

包装纸刚刚被撕掉了。

来源：StockMarket.News

蓝猫头鹰（Blue Owl）为合资企业筹集 40 亿美元的努力受挫，令市场感到不安。 $Coreweave(CRWV.US) 周五下跌 8%。公司表示 “资金已到位，进展顺利”。债务权益比 2.66，总债务 290 亿美元，年化收入 43 亿美元。股价 91.06 美元。杠杆率令人担忧，但积压订单达 560 亿美元。选你的毒药吧。🎲

$甲骨文(ORCL.US) $Blue Owl Capital(OWL.US)

来源：amit