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政策、競爭兩頭夾擊，國模未來看昇騰？
上週五 DeepSeek 4.1 版本進行了更新，雖然只是一次版本之內的 “小更新”，但實際性能提升明顯。疊加同一天爆出的 DS 計劃用升騰做下一代預訓練以及美國國土安全部發布禁令的影響，DS 的近期事件對行業以及產業鏈的影響都不小。$智譜(02513.HK) $MINIMAX-W(00100.HK) 核心結論整理：1. 模型本身如何？V4.1-Flash-1017 不是 “國產超越 Opus” 的故事...
+4MiniMax
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悲觀過頭了！MiniMax 沒有那麼慘
26 年逐步掉隊的中國獨立模型商$MINIMAX-W(00100.HK) 在 8 月 26 日港股盤後發佈了上半年的業績。以 3 月和 6 月為關鍵分割點，MiniMax 幾乎是一路向南， 從 550 億美金跌到 135 億美金，現在實際業績出爐，真有那麼慘？具體來看一下（如需看財報電話會紀要，請點擊此處）：一、收入： Coding 爆發年裏...
+14D![图片 1，共 1 张]()
MiniMax（紀要）：ARR 超 8 億美元，M3 覆盤認錯
8 月 ARR 超 8 億美元、上半年收入 1.12 億美元同比增 283%、毛利率從 12.1% 升至 17.9%，但調整後淨虧損同比擴大 112% 至 2.9 億美元，同時管理層罕見承認 M3 研發在判斷與執行上有不足、M3.1 與 M3 Pro 均未給發佈時間表。
D![MIN MI MIN MM IN MIN iMA M INIMA MINIMAX MINIMAXMINIMAX MIN M MIN N MA MI IM MIN]()
![Minimax Type Version Release Version Gap API Pricing Text Model abab 1 4/22 / ab]()
![End to End Response Time to First Answer Model Output Price ($/mn LLM Model Prov]()
![MiniMax M2.7 by minimax ea arch Artificial Analysis Intelligence Index： 49.6 $0.]()
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瘋狂高估值背後，MiniMax 是泡沫還是摸到了未來？
在大模型商業模式分析《深扒 MiniMax 與智譜：大模型，算力強度與融資耐力的絕殺？》中，海豚君説過，在當下模型高成本、快迭代的背景下，大模型行業已成了一場融資耐力的殘酷絕殺。但支撐 “金錢號召力” 真正的硬核靈魂，離不開模型公司兩大基本面能力：1) 模型能力; 2) 產品和商業落地能力。本篇海豚君重點分析$MINIMAX-W(00100.HK) 圍繞着兩個基本面能力的表現如何...
D![MINIMAX]()
![Minimax revenues AI Products Al enterprise service Revenues Total revenues yoy%]()
![Minimax revenues mix % of Al products % of enterprise service % 100% Research rc]()
![Minimax Type Version Release Version Gap APIPricing abab 1 4/22 / abab 5.5 11/23]()
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大模型血虧 360%，MiniMax 照樣 “香餑餑”？
老登落幕，新科登場！今天港股 “香餑餑”、中國獨立模型商$MINIMAX-W(00100.HK) 放榜 2025 年全年答卷了！只是相比於兩個月 4.5 倍的股價，海豚君推算出來的四季度業績稍顯遜色。我們來具體看一下：一、收入端：增速 C 降、B 升，結構更好了？1）收入放緩：2025 年收入合計 7900 萬美金，同比增長接近 160%，看起來還在猛飆。但由此此前三季度的收入已公佈，由此可以推算...
D![图片 1，共 1 张]()
MiniMax（紀要）：發力編程、辦公、多模態場景
以下為海豚君整理的 MiniMax FY25 的財報電話會紀要一、財報電話會詳細內容 1.1 高管陳述核心信息 1. 語言大模型 a. 模型迭代： 2025 年完成 M2/M2.1 更新，2026 年 2 月發佈 M2.5。重點突破了編程、工具調用和辦公場景。b. 關鍵指標： M2.5 在編程方面刷新 SWE-bench 記錄，Token 效率較 M2.1 提升 37%...
D![智谱 普·AI MINIMAX MiniMax 智谱]()
![$100mn 176 163 160 152 157 159 147 148 144 139 136 141 126 118 122 117 115 114 1]()
![Revenues comparison Minimax Zhipu USD/0，000 6，000 DolphinResearch DolphinResearc]()
![Gross margin comparison Minimax 一■ Zhipu Costs and opex distribution % % 70% 64.]()
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深扒 Minimax 與智譜：大模型，算力強度與融資耐力的絕殺？
深扒 Minimax 與智譜：大模型，算力強度與融資耐力的絕殺？26 年初 ChatGPT 發佈三年之際，中國兩大 AI 大模型創業公司$MINIMAX-W(00100.HK) 和$智譜(02513.HK) 幾乎同時，均以大約 60 億美金的估值上市，且上市後都以暴漲，並帶動整個 AI 應用的普漲行情。但同時，扒開兩個大模型公司的報表，都是 “虧無止境” 的面相。一邊是全球大模型瘋狂卷價格、越來越大宗商品...