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0728 ｜海豚君重點關注：🐬 宏觀/行業 1、據外媒報道，上海國資企業啓動國產浸沒式 DUV 光刻機小批量生產，今年計劃產出 5 台，首批設備擬交付中芯國際、華虹半導體、長鑫存儲。設備多數零部件實現國產化，但部分關鍵組件仍依賴海外，交付後晶圓廠還需長期產線驗證，短期難以大規模替代 ASML 設備。消息催化半導體設備板塊情緒，但尚未獲得企業官方證實，需持續跟蹤後續交付與良率測試進展...
比亞迪製造汽車和巴士但當然，"軍工公司"好吧 🙃 標籤通脹變得滑稽了
五角大樓將阿里巴巴、比亞迪和百度列入軍事公司名單，港股科技板塊應聲下跌-1.2%。中國折價又來了 😮💨
為什麼即將到來的太空 IPO 對市場至關重要
即將到來的太空 IPO 可能是一個重要信號，表明投資者已準備好將太空視為一個嚴肅的公開市場主題，而不僅僅是一個未來主義概念。
一次成功的上市可能吸引資金進入衞星網絡、發射系統、航空航天供應商、國防太空以及天基數據服務領域。它也可能重振市場對大型前沿科技公司上市的信心。
關鍵風險在於估值：如果市場熱情超過了基本面，早期的熱情可能迅速轉變為上市後的劇烈波動。
本週的社區動態圍繞英偉達的財報、在英偉達主導的 AI 芯片市場中上市的 Cerebras IPO，以及對比亞迪明確的中國電動汽車看漲觀點展開。 📊
[第 5 周] 投資組合健康檢查：駕馭波動浪潮 🌊
1️⃣ 當前持倉
我繼續調整我的倉位權重，並進一步加碼我高確信度的標的。我的行業分佈如下：
🟢 汽車：30.48% (比亞迪)
🟢 互動媒體與服務：22.82% (騰訊 & 嗶哩嗶哩)
🟢 綜合零售：23.64% (阿里巴巴 & 京東)
🟢 科技硬件與設備：17.11% (小米)
比亞迪現在是我最大的單一持倉，佔比超過 30%。這反映了我對這家電動汽車領軍企業日益堅定的信心，儘管近期市場波動。
2️⃣ 財報觀察
財報季的重頭戲基本結束了！小米將是我要關注的最後一家。
這是剩下的重頭戲，2026 年 5 月 26 日。我急切想看看市場對他們最新智能手機出貨量和電動汽車進展的反應。嗶哩嗶哩剛剛發佈財報，我對股價的反應感到失望😣。
3️⃣ 組合表現
這是艱難的一週，因為市場又變成了一片紅海。我的大部分持倉都面臨回調：
• 阿里巴巴 (+14.54%) 和京東 (+5.43%) 仍然保持上漲。
• 嗶哩嗶哩 (-17.04%) 和比亞迪 (-9.84%) 本週跌幅最大。
• 騰訊 (-4.70%) 和小米 (-5.57%) 也承壓。
總體而言，投資組合正受到市場整體波動的考驗，但我核心的 “零售” 支柱仍在讓船保持漂浮。😁
4️⃣ 下一步計劃
耐心是關鍵。我本週增持了比亞迪和嗶哩嗶哩，對持倉 “攤低成本”。我堅信長期持有。
我的下一步是在小米財報發佈前保持穩定。我目前暫停任何進一步的買入，以維持健康的現金緩衝，以防市場跌幅加深。🤣
5️⃣ 風險檢查
對比亞迪的集中度已悄然回升至 30.48%，我需要密切監控。
我的前兩大持倉（比亞迪 & 騰訊）現在佔投資組合的 51.46%。我承認，這比第 3 周時我的分散度要好，但對港股/中國科技股的巨大敞口仍然是我的主要風險。
保持紀律，看穿短期噪音！😌
禾賽 1Q26 火線速讀：整體來看，禾賽本季度交出了一份略超預期的業績，營收略超指引中樞，但核心經營利潤仍受單價通縮拖累而虧損。
1. 收入端：量增價減，略超預期
實現營業收入 6.84 億元，同比增長 29.6%，位於先前 6.5-7 億元指引的中上位置。收入增長完全由出貨量超預期驅動。
① 出貨量超預期：淡季不淡，ADAS 與機器人雙輪驅動
一季度為傳統淡季，疊加國內新能源車購置税退坡影響（國內新能源汽車銷量同比-4%），但公司總出貨量達 47.7 萬顆，超越此前 40-45 萬顆的指引，這再次有力證明了激光雷達向中低端車型加速滲透的強勁勢頭。
ADAS 出貨：35.3 萬顆（同比 +142%），主要由千元級主力產品 ATX 在 10 萬-20 萬級車型（如比亞迪、吉利）中持續放量驅動，同時低價補盲雷達 FTX 也開始加速應用。
機器人出貨：12.4 萬顆（同比 +138%），同樣超指引的 10 萬顆，主要由面向割草機等場景的 JT 系列放量拉動。
② 單價仍在通縮：競爭加大是主因
當季綜合 ASP 約為 1,441 元，同比下滑 45%，環比去年四季度也繼續下滑 7%。儘管高單價機器人雷達出貨佔比環比提升（提升 13ppt 至 25%），但整體 ASP 仍被以下因素拖累，背後除了結構性出貨影響，仍然還是反映競爭加大的 “以價換量 “：
a. 低價 ATX（如供應比亞迪、吉利的專供版）出貨佔比提升，專供版預計單價僅約 800 元，顯著低於 26 年 150 美元整體 ATX 均價。
b. 低價補盲雷達 FTX（單價約 100 美元）開始逐步出貨，進一步壓低了綜合 ASP。
2. 毛利端：顯著承壓，毛利率首度跌破 40% 重要關口
當季毛利率為 39.1%，同比下滑 2.6 個百分點，低於市場預期的 39.9%，也低於公司通常維持的 40% 以上水平。
而海豚君認為下滑的主因仍在於單價通縮的幅度（同比-45%）超過了成本端的優化成果（自研芯片降本），以及規模效應並未釋放，導致單顆雷達的毛利潤總額承壓。
3. 費用與利潤：三費顯著剋制，但核心經營利潤仍處虧損區間
一季度三費合計 3 億元，在營收同比增長 30% 的背景下，三費僅同比上升 4%。這是公司內部管理提效和 “精細化運營” 戰略的直接體現。
而當季實現 核心經營利潤-0.3 億元，仍處於微虧狀態，主要是受單價通縮拖累毛利潤重心下移，以及一季度為激光雷達的出貨淡季，規模效應並未釋放所致，但整體略高於市場預期。$禾賽科技(HSAI.US) $禾賽科技(HSAI.US)
[第 3 周] 投資組合健康檢查：應對五月財報季 🚗
1️⃣ 當前持倉
我的投資組合核心保持穩定，集中在科技和電動汽車龍頭公司。
我當前的行業分佈如下：
🟢 綜合零售：56.27%（京東和阿里巴巴）
🟢 汽車：22.89%（比亞迪）
🟢 科技硬件與設備：17.45%（小米）
🟢 互動媒體與服務：0.98%（嗶哩嗶哩）
我的重倉股是京東集團-SW（43.51%）和比亞迪（22.89%）。我繼續持有小米和阿里巴巴，並通過美國市場持有少量嗶哩嗶哩。
2️⃣ 財報關注
五月是個大月份！我正在密切關注這些即將到來的財報發佈日期：
🟢 京東：2026 年 5 月 12 日（下週二）
🟢 阿里巴巴：2026 年 5 月 13 日（下週三）
🟢 嗶哩嗶哩：2026 年 5 月 19 日
🟢 小米：2026 年 5 月 26 日
這些巨頭的業績和指引對於我制定下半年策略至關重要。
3️⃣ 組合表現
本週我沒有增加任何新倉位。截至 2026 年 5 月 8 日，投資組合小幅上漲。阿里巴巴繼續是我的明星持倉，獲得了強勁的 +25.37% 的收益，而京東上漲了 +2.65%。
另一方面，比亞迪下跌了-4.36%，嗶哩嗶哩（-2.09%）和小米（-0.28%）也小幅下跌。幸運的是，阿里巴巴的穩健收益提供了很好的緩衝。
4️⃣ 下一步計劃
我打算鎖定部分利潤。如果下週財報後出現機會，我計劃賣出我一半的京東倉位以鎖定利潤。
鑑於當前主要市場處於歷史高位，我希望增加現金儲備，為潛在的市場回調做準備，並以更好的估值買入優質公司。
5️⃣ 風險檢查
集中度仍然是我的主要風險。我的前兩大持倉佔我總資本的 66.4% 以上。😟
我的風險敞口嚴重偏向香港市場，目前我對此感到滿意。同時，我正在積極尋找全球多元化的機會。😉
