深度

Dolphin Research2026年10月13日 03:09

AWS 组网靠「买」：谁是 Trn3 背后的卖水人？

自研 AI 芯片的牌桌上，AWS 最特别：芯片自己做，组网能买就买。

NVIDIA Rack Summary TOR Switch 10m 1* 0000000 时 Tm JUL TT T Compute tray x9 0000

Trn3 NL72×2 Switched Rack Layout 1 Rack layout 2 One tray pair： 4 AEC 3 All 18 t

Trn3 NL72×2： One Tray Pair Across Two Racks 1 Tray pair 2 Traces to the cages 一

+26

Astera Labs

USALAB

Dolphin Research2026年10月12日 11:55

AWS 图省事，组装式组网能打吗？

在近期的组网系列分析中，海豚君已梳理了了英伟达&AMD 为代表的 2D 胖树交换式组网，以及谷歌为代表的 3D torus 直连式组网。$英伟达(NVDA.US) 是行业基准。硬件、协议、软件全栈自研，软硬协同带来了最佳性能；方案迭代节奏快、跨度大，产业链逻辑也随之快速切换。$AMD(AMD.US) 效仿英伟达，但隔代竞争。Helios 照搬 GB300 NVL72 的组网架构...

Direct-connect 3D torus vs. switched topology Direct-connect 3D torus Switched S

Protocol positioning： NVIDIA vs. AMD vs. Google NVIDIA AMD Google UALink allianc

NeuronLink Evolution Gen Base Per-lane rate(uni-di) Activelane Bandwidth NeuronL

亚马逊

USAMZN

Dolphin Research2026年10月9日 09:22

Cerebras：不切晶圆的芯片 “怪兽”，有希望挑战英伟达？

英伟达等绝对多数芯片设计公司都是把一块大硅片做好线路后，切成小芯片，小芯片再互联起来做 AI 加速器，避免因为制造瑕疵而报废整块硅片，而有一家公司却 “头铁” 地偏偏不走这条路。它直接把整块硅片当成一个芯片，大小如同 21.5cm x 21.5cm 的正方形果盘（面积与 12 寸晶圆所能截取的最大矩形面积相近），塞进了 4 万亿个晶体管和 90 万个核心，那就是 “Cerebras”。GPU 推理瓶颈是 “内存墙”...

ESE EiiW18823 cerebras 5 The World's Largest Chip 日 H 舒点 WSE-3 器 Cerebras Wafer

WSE-3 Die Core 10.7k Cores 84 Die 900k Cores Source： Cerebras： ICerebras ONGPORT

Processing element Waveletin Input queues 8colors， task triggers Router Compute

+27

苹果

USAAPL

Dolphin Research2026年10月9日 08:33

SK 海力士：长协能熨平周期？估值到哪一步

HBM 价格暴涨，海力士股价半年最高暴涨 10 倍，但三星、美光正在快速抢占供应链份额。上篇我们完整推演了 DRAM、HBM 行业供需缺口变化，分析了周期拐点，详见上篇。但行业景气不等于公司稳稳赚钱。本篇继续聚焦海力士，解析它和英伟达、各大 ASIC 客户的合作格局，对比三大厂商长协策略差异，测算未来业绩，并评估当下估值性价比。AI 时代，内存增量需求更集中于少数 XPU 厂商和云厂商手中...

HBM demand breakdown 120% NVDA AMD & other GPUs ASIC (TPU， AWS，etc) 100% aRes e

HBM in market share within NVDA (sales) 120% NVDA： SK Hynix 100% Researc Resear

Figure 40： HBM wallet share within ASIC % 100% U70 U70 7% 10% 12% 90% 80% 70% 50

+12

三星电子

USSSNGY

Dolphin Research2026年10月8日 10:52

海力士：超级 AI 加持，存储神话还能牛多久？

前两篇海豚君从技术角度梳理了 “存力” 行情的底层逻辑和发展方向，本篇把视角拉回公司，聚焦本轮最具代表性的 HBM 龙头——$SK海力士(SKHY.US) 。海力士当下的处境颇为微妙：一边是内存价格飙涨、HBM 持续紧缺，业绩大涨，股价一度在半年内涨了约 10 倍；另一边，三星和美光正快速切入英伟达等核心客户的供应链，海力士的优势正从 “独占” 走向 “领先”。作为制造业企业...

SKhynix N Nasdaq SKhynix SK hynix KRX 000660 Now Listed on Nasdaq 321，000 +1.000

DDR Demand -- Conventional DDR Demand Growth--Conventional bn Gb Computer (PC+La

Figure 3： DRAM/NAND as % of flagship smartphone Figure 4： DRAM/NAND as % of mid/

Products Shipment Growth DDR Used per Unit mn unit IohinResearch GB PC Laptop Mo

+38

美光科技

USMU

Dolphin Research2026年10月6日 11:42

AI 改不了 “DNA”，闪迪还能牛多久？

超级行情或延续至 2027 年底，闪迪估值已基本合理

Figure 23： DRAM spot price trend Figure 24： NAND s D spot price trend W%2们 15.0

Sandisk ASP Unit： ($/GB) SNDK Flash $/EB assumptions ($/GB) V Y/Y 0 0.20 hinRese

Sandisk ASP Unit：($GB) SNDK Flash $/GB assumptions Y/Y 0.35 DolphinResearch Dolp

+36

闪迪

USSNDK

Dolphin Research2026年10月5日 13:31

Lumentum：产能告急，“全能卖水人” 还有什么看家绝活？

我们在本篇继续探讨，聚焦两个问题：

1、Scale-across 为什么让传统的电信器件业务"老树开新花"？

2、Lumentum 为什么要涉足低毛利的模块业务？

Optical Transmitter (Amplitude Modulation) Optical Receiver (Direct Detection) E

Optical domain — phase information stays in the light Electrical domain ① ② ④ ⑤

wavelength locker PD1 达十 AA prism TOSA box PD2 2 etalon fiber laser chip TEC2 TE

Lumentum控股

USLITE

Dolphin Research2026年9月30日 02:24

从绿叶到鲜花，AI 推理如何为 NAND“逆天改命”？

存 KV Cache 就是存算力，SSD 正变成 “Token 电池”

FLASHMARKET TO REACH1.2ZB IN2026 IN 1 2026 DATA CENTER ( OVERTAKES SE EDGE E A A

Nand Demand by use USB Flash cards Enterprise SSD Client SSD/Others Smartphones

Industry NAND(256GB) Demand Unit： mn units Total Total 40，000 50% 36.366 35，000

+35

闪迪

USSNDK

Dolphin Research2026年9月29日 05:25

从 HBM 限高到 NAND 加量，英伟达 vs 存力到底谁拿捏谁？

在上篇的探讨中，海豚君从底层技术出发，回答了 AI 对存力的需求为何"突然"爆发，以及 HBM 凭什么成为高性能 GPU 的首选内存，并介绍了 HBM 内存技术的核心概念与逻辑。那么随着 AI 技术的发展，内存技术又将如何演变，以实现更大的容量和更快的带宽？恰巧，近期业内也出现了两个看似矛盾的信号：一边是 HBM 路线图继续加码，堆叠层数从 12 层走向 16 层、20 层；另一边据 SemiAnalysis...