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这与 91.15 亿新股 SPCX 可能进入 SPCX 的流通盘有关，这将使其规模翻倍。

唯品会 4Q25 火线速读：虽然因今年冬天偏暖且春节时间偏晚，导致 4 季度内的冬装销售不佳，公司在此前的沟通中已调低了对业绩的指引，但实际情况还是要更差些。具体来看：

1、首先经营指标上，活跃买家数同比转跌，净减少了约 40 万人。叠加单用户下单频次下滑，订单量同比负增长了 5%。所幸靠客单价走高（应当是归功于产品结构向上，和 SVIP 的贡献），勉强守住了 GMV 的正增长。概括来说，这三项指标全面不及预期。

2、由于 GMV 跑输，导致实际营收同比转跌 2.3%，也比下调后不足 +1% 正增长的市场预期更差些。好在，公司对营收负增长的困难局面已并不陌生。

在业务增长不佳的情况下，通过严格的控费——总经营支出同比下滑 3.7%，比营收跌幅更高，且所有费用细项全部负增。因此，最终仍保证了利润的正增长 +1.7%。最终经营利润 29 亿，反跑赢市场预期。

3、概括来说，当季业绩无疑是不太好，但最终守住利润的表现值得肯定。同时春节偏晚，也意味着 1Q26 的销售情况会较好。公司指引下季度收入中值同比增长 2.6%，再度转正，且稍好于市场预期。因此，对已过去的 4Q 业绩无需太过苛责。

股东回报上，过去一年累计回购约 7 亿美金 + 约 2.5 亿的股息，累计股东回报超 9.5 亿，达成此前承诺。相当于当前市值的 11%，对股价有充分的支撑。同时公司也宣布了将在明年发放年度股息，约 3.05 亿，比去年股息上涨了 22%。$唯品会(VIPS.US)

电话会议的最后问题变成了黄仁勋长达 7 分钟的宣言，阐述增长如何能够持续。$英伟达 (NVDA.US)

我的看法：它通过了初步检验。

以下是详细过程：

高盛询问黄仁勋是否仍然看好四月季度之后的增长会加速。黄仁勋采用了 “自下而上” 的方法来回答：

规模：全球在经典计算上花费 3000-4000 亿美元，但人工智能需要多 1000 倍。如果世界看到了人工智能 “代币” 的价值，就会投资生产它。

支出：为满足代币需求，今年的基础设施支出将超过 7000 亿美元，由企业软件、机器人化工厂、基于代理的小型企业和持续生成代币的汽车驱动。

转变：历史上，我们 “预先编写” 和 “预先录制” 代码。现在，软件是实时生成的。这比传统方法需要多得多的计算。

可持续性：这不是一个周期；这是计算的新标准。云公司正在完全转向这种基于代币的架构。

真实价值：过去两个月，世界已经认识到像 OpenClaw 这样的代理能够解决实际问题。像 Anthropic 这样的公司看到了成果，收入同比增长了 10 倍。

来源：Gene Munster

台湾 AI 服务器制造商英业达计划在今年将资本支出翻倍至 10 亿美元或更多，以应对持续强劲的 AI 计算需求。媒体报道称，基于 ASIC 芯片（非英伟达）的服务器将占英业达今年服务器出货量的 50%。该公司去年的 AI 服务器出货量翻了一番，占整体服务器出货量的 50%。$阿里巴巴 $百度 $Meta $谷歌 $微软 $亚马逊 #英业达 #AI 服务器

来源：Dan Nystedt

$英伟达 (NVDA.US)

黄仁勋：

“我们的下一代 GPU 架构 Vera Rubin 现已全面投产。”

看到打造新架构所需的纯粹技术水准令人震撼。

我们正身处一家公司不断突破每个极限的时代。

来源：amit

Salesforce F3Q26 火线速读：整体来看，Salesforce 当季财务表现一般，各项指标普遍略差于市场预期，但 cRPO 和新增订单等更关键的运营指标则还可以。相对更亮眼的是在收购 Informatica 的利好下，下季度指引的收入和 cRPO 增速都有明显的提速。具体来看：

1）本季总收入同比增长 8.6%，较上季再放缓约 1pct，略低于预期。同时在 AI 投入的影响下，毛利率同比提升幅度仅剩 0.3pct，使得毛利润同比增速也仅 9%，同样略低于预期。

由于总经营费用同比增长 6.8%，并没有特别明显的加速，实际支出略低于市场预期，部分对冲了 3Q 季度增长上的放缓，最终经营利润和自由现金流也还是不及预期。当季财报表现显然算不上好。

2）部分由于去年同期的低基数，本季 cRPO（+11% yoy）和新签订单的增速环比有所加速，相比已过去的业绩，前瞻指标体现出的趋势要更好些。

3）更大的亮点是，公司指引下季度收入增速提升到 11%~12%，cPRO 增速提升到 15%。不过，也需要注意提速几乎都来自于并表 Informatica 和汇率顺风的利好。

4）最受关注的 Agentforce 相关业务本季也有稳步的进展。Agentforce 和 Data 360 年化收入达 14 亿，比上季的 12 亿，继续走高。其中 Agentforce 贡献年化收入也已超 5 亿，同比增长 330%，用户数也同增了 70%。$赛富时(CRM.US)

迈威尔科技 Marvell 火线速读：公司本季度业绩和下季度指引基本符合预期，其中本季度的环增表现，并不主要来自于数据中心，而是企业网络及运营商业务的回暖带动。

在数据中心业务中，公司的光互连产品实现了环比两位数增长，但定制 ASIC 业务受需求波动影响（大客户亚马逊产品周期）出现了环比下滑，最终导致公司本季度数据中心业务环增表现并不明显。

相比于本次财报，公司在会后给出的两个核心 “亮点” 更为重要：

1）上调下一财年的指引：公司管理层曾在 9 月小会交流时给出了下一财年数据中心增速指引为 18%，这次将指引上调至 25%。在各家大厂上调资本开支的情况下，公司也提高了对明年的预期；

2）宣布将战略收购 Celestial AI：这能填补公司的技术空白和丰富公司数据中心产品矩阵。Celestial AI 的光子 fabric 平台为多机架 XPU 集群（数百个 XPU）提供高带宽、低延迟、低功耗解决方案。

此前迈威尔科技 Marvell 股价深陷于 “Alchip 竞争” 的担忧之中，公司管理层给出的确切性指引，能在一定程度上安抚市场中担忧的情绪。相比于英伟达、博通等公司，Marvell 依然是处在 AI 芯片市场的边缘位置。

本次宣布对 Celestial AI 的战略收购，填补了公司在多机架规模化（scale-up）互连领域的短板，也传递出公司将在数据中心及 AI 市场中继续竞争的决心。更多信息，欢迎关注海豚君后续点评和管理层纪要内容。$迈威尔科技(MRVL.US) $迈威尔两倍做多 ETF(MVLL.US)