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這與 91.15 億新股 SPCX 可能進入 SPCX 的流通盤有關，這將使其規模翻倍。

唯品會 4Q25 火線速讀：雖然因今年冬天偏暖且春節時間偏晚，導致 4 季度內的冬裝銷售不佳，公司在此前的溝通中已調低了對業績的指引，但實際情況還是要更差些。具體來看：

1、首先經營指標上，活躍買家數同比轉跌，淨減少了約 40 萬人。疊加單用户下單頻次下滑，訂單量同比負增長了 5%。所幸靠客單價走高（應當是歸功於產品結構向上，和 SVIP 的貢獻），勉強守住了 GMV 的正增長。概括來説，這三項指標全面不及預期。

2、由於 GMV 跑輸，導致實際營收同比轉跌 2.3%，也比下調後不足 +1% 正增長的市場預期更差些。好在，公司對營收負增長的困難局面已並不陌生。

在業務增長不佳的情況下，通過嚴格的控費——總經營支出同比下滑 3.7%，比營收跌幅更高，且所有費用細項全部負增。因此，最終仍保證了利潤的正增長 +1.7%。最終經營利潤 29 億，反跑贏市場預期。

3、概括來説，當季業績無疑是不太好，但最終守住利潤的表現值得肯定。同時春節偏晚，也意味着 1Q26 的銷售情況會較好。公司指引下季度收入中值同比增長 2.6%，再度轉正，且稍好於市場預期。因此，對已過去的 4Q 業績無需太過苛責。

股東回報上，過去一年累計回購約 7 億美金 + 約 2.5 億的股息，累計股東回報超 9.5 億，達成此前承諾。相當於當前市值的 11%，對股價有充分的支撐。同時公司也宣佈了將在明年發放年度股息，約 3.05 億，比去年股息上漲了 22%。$唯品會(VIPS.US)

電話會議的最後問題變成了黃仁勳長達 7 分鐘的宣言，闡述增長如何能夠持續。$英偉達 (NVDA.US)

我的看法：它通過了初步檢驗。

以下是詳細過程：

高盛詢問黃仁勳是否仍然看好四月季度之後的增長會加速。黃仁勳採用了 “自下而上” 的方法來回答：

規模：全球在經典計算上花費 3000-4000 億美元，但人工智能需要多 1000 倍。如果世界看到了人工智能 “代幣” 的價值，就會投資生產它。

支出：為滿足代幣需求，今年的基礎設施支出將超過 7000 億美元，由企業軟件、機器人化工廠、基於代理的小型企業和持續生成代幣的汽車驅動。

轉變：歷史上，我們 “預先編寫” 和 “預先錄製” 代碼。現在，軟件是實時生成的。這比傳統方法需要多得多的計算。

可持續性：這不是一個週期；這是計算的新標準。雲公司正在完全轉向這種基於代幣的架構。

真實價值：過去兩個月，世界已經認識到像 OpenClaw 這樣的代理能夠解決實際問題。像 Anthropic 這樣的公司看到了成果，收入同比增長了 10 倍。

來源：Gene Munster

台灣 AI 服務器製造商英業達計劃在今年將資本支出翻倍至 10 億美元或更多，以應對持續強勁的 AI 計算需求。媒體報道稱，基於 ASIC 芯片（非英偉達）的服務器將佔英業達今年服務器出貨量的 50%。該公司去年的 AI 服務器出貨量翻了一番，佔整體服務器出貨量的 50%。$阿里巴巴 $百度 $Meta $谷歌 $微軟 $亞馬遜 #英業達 #AI 服務器

來源：Dan Nystedt

$英偉達 (NVDA.US)

黃仁勳：

“我們的下一代 GPU 架構 Vera Rubin 現已全面投產。”

看到打造新架構所需的純粹技術水準令人震撼。

我們正身處一家公司不斷突破每個極限的時代。

來源：amit

Salesforce F3Q26 火線速讀：整體來看，Salesforce 當季財務表現一般，各項指標普遍略差於市場預期，但 cRPO 和新增訂單等更關鍵的運營指標則還可以。相對更亮眼的是在收購 Informatica 的利好下，下季度指引的收入和 cRPO 增速都有明顯的提速。具體來看：

1）本季總收入同比增長 8.6%，較上季再放緩約 1pct，略低於預期。同時在 AI 投入的影響下，毛利率同比提升幅度僅剩 0.3pct，使得毛利潤同比增速也僅 9%，同樣略低於預期。

由於總經營費用同比增長 6.8%，並沒有特別明顯的加速，實際支出略低於市場預期，部分對沖了 3Q 季度增長上的放緩，最終經營利潤和自由現金流也還是不及預期。當季財報表現顯然算不上好。

2）部分由於去年同期的低基數，本季 cRPO（+11% yoy）和新簽訂單的增速環比有所加速，相比已過去的業績，前瞻指標體現出的趨勢要更好些。

3）更大的亮點是，公司指引下季度收入增速提升到 11%~12%，cPRO 增速提升到 15%。不過，也需要注意提速幾乎都來自於並表 Informatica 和匯率順風的利好。

4）最受關注的 Agentforce 相關業務本季也有穩步的進展。Agentforce 和 Data 360 年化收入達 14 億，比上季的 12 億，繼續走高。其中 Agentforce 貢獻年化收入也已超 5 億，同比增長 330%，用户數也同增了 70%。$賽富時(CRM.US)

邁威爾科技 Marvell 火線速讀：公司本季度業績和下季度指引基本符合預期，其中本季度的環增表現，並不主要來自於數據中心，而是企業網絡及運營商業務的回暖帶動。

在數據中心業務中，公司的光互連產品實現了環比兩位數增長，但定製 ASIC 業務受需求波動影響（大客户亞馬遜產品週期）出現了環比下滑，最終導致公司本季度數據中心業務環增表現並不明顯。

相比於本次財報，公司在會後給出的兩個核心 “亮點” 更為重要：

1）上調下一財年的指引：公司管理層曾在 9 月小會交流時給出了下一財年數據中心增速指引為 18%，這次將指引上調至 25%。在各家大廠上調資本開支的情況下，公司也提高了對明年的預期；

2）宣佈將戰略收購 Celestial AI：這能填補公司的技術空白和豐富公司數據中心產品矩陣。Celestial AI 的光子 fabric 平台為多機架 XPU 集羣（數百個 XPU）提供高帶寬、低延遲、低功耗解決方案。

此前邁威爾科技 Marvell 股價深陷於 “Alchip 競爭” 的擔憂之中，公司管理層給出的確切性指引，能在一定程度上安撫市場中擔憂的情緒。相比於英偉達、博通等公司，Marvell 依然是處在 AI 芯片市場的邊緣位置。

本次宣佈對 Celestial AI 的戰略收購，填補了公司在多機架規模化（scale-up）互連領域的短板，也傳遞出公司將在數據中心及 AI 市場中繼續競爭的決心。更多信息，歡迎關注海豚君後續點評和管理層紀要內容。$邁威爾科技(MRVL.US) $邁威爾兩倍做多 ETF(MVLL.US)