海力士首爾跌超 8%，存儲週期要轉了嗎

無論何時，當你看到一邊在炒作，另一邊卻在逆勢而行，這可能是在一個被積極操縱的市場情景中。

閃迪 1Q27 火線速讀：這份財報，表面上仍是 “全面超預期”：收入、毛利率、EPS 都站上指引上沿，下季指引也高於預期。但超出指引上限的幅度從上季近 9% 收窄到約 2%，本季度主要靠出貨扛起收入，漲價這季 “發力” 不及預期。

①收入：量在加速，價卻被長協拉住了

收入環比增長 23% 至 110 億美元，增量約六成來自出貨、四成來自價格。按海豚君測算，bit 環比約 +14%，每 GB 均價只漲約 8%，低於一致預期的 10%，也不到同期行業合約價漲幅（約 +20%）的一半。

管理層的解釋是，本季把更多供給分給了數據中心（環比 +61%），數據中心跑贏市場，消費類則環比下滑 29%。

海豚君認為，向數據中心挪供給説得通，換的是長期客户和份額。但價格明顯跑輸行業，大概率與長協有關：FY27 約一半 bit 已納入 NBM，價格按月鎖定、設有上下限。長協 “用彈性換確定性” 的代價，第一次清楚地體現在了報表上。

②毛利率：已貼近天花板，增量利潤率在下滑

Non-GAAP 毛利率環比只提升 0.5 個百分點至 85.1%。按測算，新增收入轉為新增毛利的比例從上季約 97% 降至約 87%，單位 GB 成本環比升約 5%。原因一是放量要匹配同比例成本，不像漲價幾乎零邊際成本；二是數據中心佔比提升帶來的結構變化。

這意味着利潤驅動力正從 “漲價” 切到 “放量”，毛利率很難再往上推，而 bit 增速被晶圓規劃鎖在中高雙位數。

③指引：高於預期，但只給了 “小幅漲價”

下季收入指引中值 124 億美元，比一致預期 121 億美元高約 2.5%；EPS 中值 56 美元，高約 6%，部分來自回購縮股。管理層只説價格 “小幅上漲”，按海豚君測算，若單價環比 +3%–5%，隱含 bit 環比約 +7%–9%。也就是説，閃迪的漲價幅度較本季約 8% 進一步收窄，與 TrendForce 預測的四季度行業合約價 +15%–20% 差距拉大。

管理層還提示，3 月季度（FY3Q27）收入環比要保守建模：這一季歷來季節性最弱，過去 bit 曾環比下降 19%，下季增速不宜線性外推。

長期方面，NBM 最低合同收入（939 億美元）和財務擔保（165 億美元）與投資者日持平：本季完成的 2 份 NBM 在上次財報會上已經公佈，沒有新增披露。但管理層稱 pipeline 已超過到 2030 年的供給，多家客户在談第二輪。

公司維持中高雙位數的 bit 增長規劃，不加速節點遷移；FY27 資本開支將升至收入的中個位數百分比（本季 3.4%）。

海豚君認為，這季度業績不改變閃迪 “長協 + 數據中心” 的中期邏輯。但本季漲價跑輸行業、下季漲價進一步放緩，加上沒有新增 NBM，這可能是市場對這份財報不太滿意的原因之一。

短期來看，股價缺乏催化：二輪 NBM 底價能否上移、3 月季度走弱有多深，需要後續季度驗證。$閃迪(SNDK.US)

$閃迪(SNDK.US)："我們正與現有 NBM 客户積極溝通，這些客户正在評估延長現有協議；同時也與新客户溝通，這些客户正在評估新的 NBM。"

期權交易員通常將事件驅動型波動（如財報）定價為約兩個標準差。將該隱含波動幅度減半，即可得出股價日常波動的粗略衡量指標。SK 海力士（$SK海力士(SKHY.US)）定價的波動幅度約為 9.3%，意味着典型的每日波動範圍約為 4.5%。

瞭解股票的潛在波動範圍和財報行為，有助於在財報發佈前進行倉位管理和對沖。隱含波動幅度反映的是幅度，而非方向。

$希捷科技(STX.US)

第 2 期 第 26 集

我查看了本期的盈利數據，感覺希捷的上行潛力最大。我很高興昨天在市場開盤折價時決定建倉。

現在市場看起來要回調，我在考慮加倉。

@船长的宝藏

$希捷科技(STX.US)

第 1 集 第 27 期（希捷 - 本週劇集的財報觀察）

希捷我已經關注一段時間了。決定等財報出來後再建倉。

很高興看到盤後市場給了折價！

@船长的宝藏

$希捷科技(STX.US)

第 26 集的第 1 帖

（希捷——本集提到的 7 個財報標的之一）

希捷的業績在利潤和營收方面都表現出色。事實上，當市場因財報而拋售時，我簡直不敢相信。因此，我決定在開盤時加倉希捷。在接下來的帖子中，我會更多討論這份財報以及我為何對希捷如此看好。

@Captain's Treasure

美股盤前小幅走高（標普 500 指數 +0.1%，納斯達克 100 指數 +0.3%），因油價上漲抵消了 AI 板塊的漲幅。受美國可能在中期選舉後對伊朗發動打擊的報道影響，布倫特原油突破每桶 115 美元。投資者正等待美聯儲 likely 的鷹派按兵不動決議，以及今日谷歌（$谷歌-C(GOOG.US)）和微軟（$微軟(MSFT.US)）的財報，亞馬遜（$亞馬遜(AMZN.US)）將於明日公佈。Skyworks Solutions（$SK海力士(SKHY.US)）因業績強勁及長期內存需求將至少持續到 2030 年超過供應量的前景而大漲，三星和美光科技（$美光科技(MU.US)）跟漲。多數科技股上漲，特斯拉（$特斯拉(TSLA.US)）和 SPCX 在持續併購猜測中走高，而富途控股（$Robinhood(HOOD.US)）因三季度業績疲軟下跌。標普 500 指數 2026 年每股收益 369 美元意味着 20.9 倍市盈率（4.8% 收益率），倒算為 5.01% 的 10 年期美債收益率，隨着伊朗緊張局勢緩和，這一溢價有望收窄。鑑於特斯拉估值過高、盈利預測下調，且我們認為自動駕駛技術將逐漸商品化，我們對其保持謹慎態度。

SK 海力士 2026 年第三季度創下了歷史性的輝煌表現！太棒了👏

營收創下 104.6 萬億韓元的歷史新高，首次突破 100 萬億韓元大關。營業利潤為 83.3 萬億韓元，營業利潤率高達 80%，淨利潤達到 39.7 萬億韓元。

主要驅動力來自巨大的 AI 內存需求、芯片價格上漲、HBM4 出貨量的啓動以及強勁的 DDR5 服務器銷售。

公司的現金狀況也變得更加強勁，淨現金達 98.7 萬億韓元💪🏽。管理層表示，這種由 AI 驅動的內存短缺預計將持續到 2030 年。

基於上述信息，我認為股價已經充分消化了所有利好消息。我不認為還會再有 20-30% 的大幅上漲。

內存直到 2029 年都售罄，顯示出市場對其非常看好。但我認為需要警惕它能否持續為滿足這一需求提供足夠的供應，以及 AI 需求是否會持續。

SK 海力士財報表現強勁。同時注意到，他們提到供應短缺將持續到 2030 年。即使我們將這一時間提前 1 至 2 年，前景依然漫長。這對 AI 股票絕對是利好。

我繼續看好半導體板塊，因為 SK 海力士的$SK海力士(SKHY.US)售罄的內存供應凸顯了 AI 需求的強勁。然而，我不想在這次反彈後追高。我更傾向於在回調中逐步建倉，尤其是在$半導體 3 倍做多 - Direxion(SOXL.US)方面，同時密切關注微軟和 Alphabet 的財報，以觀察 AI 支出是否轉化為實際回報。

SK 海力士再次創下季度業績紀錄，其產能已售至 2029 年，即從現在起兩年多以後。該股在盤後交易中上漲，這符合預期，但長期股價穩定性仍是一個問題。AI 對存儲芯片的支出還能持續多久？SK 海力士的客户能否在不出現償付能力/債務問題的情況下完成訂單？

海力士 3Q26 火線速讀：本次業績偏向正面，具體要點如下：

1、整體業績： 營收 +32%、營業利潤 +38%，環比增速逐季降檔。兩項比彭博一致預期高約 6% 和 8%，乍看全面超預期，但和 UBS 等大行基本一致，單看財務大數並不算很亮眼。淨利潤大幅低於一致預期，則是營業外的匯兑和其他損失，不必太在意。

2、主亮點—漲價超預期

關鍵的價量驅動因素上：DRAM ASP 漲了高 20%，而 NAND 則漲了中 20% ，分別比一致預期高約 8 和 7 個百分點，比大行預期也略高寫。出貨量上，DRAM 大體符合預期，NAND 環比微降有所不及。

由於內存廠的業績彈性主要就是由漲價驅動，本季 DRAM ASP 增速基本沒再降會被市場理解為供需缺口仍很緊。

3、指引出貨量超預期：

4Q DRAM 出貨 +20% 中段，一致預期約 +9%；NAND + 中個位數，基本符合。對為何 DRAM 出貨量突然提速，公司歸因於 1c 擴產和 M15X 工廠的產能爬坡，這説明內存的產能釋放也可能快於預期，中期內無疑利好海力士的業績增長，但是否也意味後續供需會更快趨於平衡？

4、長協覆蓋率提升： 官宣已籤長協對應 2027–28 年總產能的 50% 以上，簽約主要客户 14 家（7 月約 10 家）。比此前市場估計的長協覆蓋率高不少，業績向下保護提高了。

5、股東回報： 宣佈全年回購 + 分紅約 100 萬億韓元，符合預期，相當於自由現金流的 50%。3Q 新宣佈單季現金股息 14 萬億；新回購 20 萬億，其中約 10 萬億註銷，約 10 萬億用於員工激勵。

按 100 萬億的回饋力度，對應美股約 7% 的回報率，韓股有折價，回報率約 10%。$SK海力士(SKHY.US) $SK 海力士兩倍做空 ETF(SKDD.US) $SK 海力士兩倍做多 ETF(SKHX.US)

$SK海力士(SKHY.US) 在單個季度內實現了 628 億美元的營業利潤，較去年同期增長 632%

SK 海力士第三季度營收創下 104.6 萬億韓元（789 億美元）的歷史新高，同比增長 328%，遠高於華爾街預期的 98.3 萬億韓元

營業利潤為創紀錄的 83.3 萬億韓元，高於預期的 76.7 萬億韓元，營業利潤率約為 80%

這家 $英偉達(NVDA.US) HBM 供應商表示，其最新 HBM4 芯片的發貨已全面展開，同時數據中心 SSD 需求推動了 NAND 銷售

此外，該公司計劃向股東返還約 100 萬億韓元（約 750 億美元）用於 2026 年，其中包括超過 30 萬億韓元的股息以及超過 60 萬億韓元的回購和註銷

內存芯片擁有 80% 的營業利潤率曾聽起來不可思議。AI 需求將一家以週期性波動著稱的行業變成了現金奶牛，這對 $美光科技(MU.US) 和 $閃迪(SNDK.US) 也是利好

來源：StockMarket.News

黃仁勳對 2029 年內存供過於求的擔憂不以為意，這進一步印證了結構性 AI 算力需求依然強勁。儘管週期性定價擔憂引發了短暫的拋售，但內存製造商即將發佈的財報提供了高確信度的入場點，以利用長期 HBM 供應緊張的局面。

如果 AI 需求保持強勁，海力士的前景看好，因為它是業務的瓶頸之一，或者可以説它擁有巨大的護城河。但如果 AI 需求下降，它將大幅下跌……

本週我主要關注 $半導體 3 倍做多 - Direxion(SOXL.US) 和 $美光科技(MU.US)，因為近期的 AI 和半導體拋售創造了潛在機會，但也帶來了重大風險。對於 SK 海力士，我將重點關注 HBM4 的需求、定價權以及強勁的盈利能否轉化為可持續的利潤。對於微軟、Alphabet 和亞馬遜，我想看看雲增長和 AI 貨幣化是否能證明其鉅額資本支出的合理性。我瞭解到像 SOXL 這樣的槓桿 ETF 可以像收益一樣迅速放大損失，所以我更傾向於等待價格穩定和支持確認，而不是追逐反彈。隱含波動率幫助我為波動做準備，但它們並不能告訴我方向。我的首要任務是資本保全、紀律性的倉位管理和一致性，而不是試圖預測每一次財報驚喜。

美光科技和 SK 海力士從其他美國本地股票中崛起。

新加坡海峽時報指數略有上漲，而本地銀行股變化不大。但大士有限公司和 Sea 下跌。

香港恒生指數略有上漲。

據報道，黃金價格低於其 usual 價格。

黃仁勳對內存需求的樂觀展望為美光在財報發佈前提供了強勁支撐，但隨着油價飆升、美聯儲即將做出決策以及大型科技公司財報的公佈，我在加倉前仍保持謹慎。

$SK海力士(SKHY.US)

🔥 SK 海力士財報：能否引爆下一輪 AI 芯片漲勢？🙄

所有人的目光都聚焦在 2026 年 10 月 27 日美東時間晚上 8 點（新加坡時間 2026 年 10 月 28 日上午 8 點）的 SK 海力士財報上 👀

這家存儲芯片巨頭預計將公佈另一個強勁的季度業績。蓬勃發展的 AI 需求、上漲的內存價格以及對高帶寬內存（HBM）日益增長的需求正在推動其增長。

現在的關鍵問題是，出色的業績是否足以推動芯片股進一步走高？

📈 如果業績超預期，誰將受益

🟢 美光科技（Micron）。將從更堅挺的內存價格和更強的 HBM 需求中獲益

🟢 三星電子（Samsung）。投資者將密切關注其在 HBM 競賽中的表現

🟢 英偉達（NVIDIA）和台積電（TSMC）。積極的情緒可能會提振整個 AI 基礎設施主題的信心

🟢 ASML。芯片製造商更高的資本支出計劃將支撐設備需求

⚠️ 有一件重要的事情需要記住

即使業績出色，如果利好消息已經被市場定價，可能也不會產生太大影響。

真正重要的是管理層對 2027 年的 ** 指引 **。

投資者將詢問關於 HBM4 出貨量、內存價格走勢以及當前強勁利潤率能否持續的問題。

樂觀的前景可能會推動內存和 AI 芯片股走高。謹慎的評論可能會引發獲利了結，即使該季度的賬面數據看起來令人印象深刻。

💡 關鍵要點：

不要因為公司報告了出色的數字就買入。始終關注估值、未來增長預期以及你獲得的安全邊際。

即使在錯誤的價格下，優秀的企業也可能變得過於昂貴。

📊 請參閲完整的信息圖表，瞭解三種可能的場景及需要關注的關鍵標的

非財務和投資建議。請務必自行進行盡職調查。乾杯。🥂