海豚投研深度分析
AI 商業化的錢究竟從哪來？這是當下最核心的追問。方向正在變化：算力成本讓 “先補貼、再養習慣、再收割” 的純流量打法至少當下不再適用；Chatbot（聊天機器人）付費率低、日均時長短，C 端商業化異常艱難。那付費力在哪？答案指向以任務完成…海豚日報 | 一夜從熔斷到反彈：資金棄 AI 硬件買價值，抄底還是換車？盈透 IBKR 3Q26 火線速讀：三季度業績小幅 beat 市場預期，與昨晚發財報的同行嘉信相比，業務多元性較低的 IBKR 業績反而更紮實一些，海豚君認為，主要源於其競爭力驅動的內生成長更高。（1）Q3 市場環境並不好，IBKR 業務增…盈透證券（紀要）：股息提至 0.6 美元，押注 RIA 與 AI 交易嘉信理財（紀要）：NNA 增 38%，收入與 NIM 滑向指引下沿台積電：只吃餅不畫餅，當得了帶頭大哥嗎？台積電營收向好、利潤小幅承壓；蘋果中國版 AI 定檔 12 月上線 ｜今日重要消息回顧台積電（紀要）：不打算把食物留給別人，要拿下每一份可能的業務台積電 3Q26 火線速讀：公司財報表現還是不錯的，但市場想要的是 2027 年及之後的展望。由於公司會披露月度經營數據，本季度營收的 467 億美元，同比增長 41%，是好於市場預期的（458 億）。本身從之前披露的台幣口徑看，公司本季度…$亞馬遜(AMZN.US) AWS 不是奔着打贏英偉達、AMD、谷歌去的。組網硬件多是現成標品，或許不必為定製付溢價，組網真的便宜嗎？初看單卡組網成本，AWS 的策略是成功的：機櫃形態對標 GB300，單卡組網成本卻更低。省下的錢主要在光模…$亞馬遜(AMZN.US) 英偉達 GB300 一櫃 72 顆 GPU 實現全互連，任意兩顆芯片一跳可達，數據僅經過自研 NVSwitch 交換芯片中轉一次。 反觀 AWS Trn3，短板出在外購交換芯片的端口數量。NVSwitch 單顆具…海豚日報 | CPI 爆表、Antropic ARR 原罪、AI 融資要廢，AI 投資遭 “砍頭殺”？阿斯麥（紀要）：供不應求至少持續到 2028，漲價將從 2027 開始阿斯麥：光刻機產能也緊俏了，ASML 離漲價還有多遠？$亞馬遜(AMZN.US) $谷歌-A(GOOGL.US) 谷歌能用直連做到近萬卡，AWS 為什麼不沿着這條路走下去？答案是，AWS 的 3D torus 是「拼」出來的，缺了谷歌讓它做大的條件。3D torus（芯片排成立方體、只連相鄰芯…谷歌 Gemini 4 Argon 低價入局；ASML 財報平穩但指引剋制 ｜今日重要消息回顧阿斯麥 ASML 3Q26 火線速讀：本次財報 “中規中矩”，收入端和毛利率都達到了公司此前指引。公司本季度的增長，主要得益於中國客户和台積電的拉貨，以及 “升級服務” 需求的增加。相比於財報數據，市場更關心公司的指引情況：公司將 2026…應用材料（紀要）：2030 年目標 WFE 份額增加 2%，毛利率提升至 54%騰訊、阿里、字節：誰能坐穩 AI 辦公的 “工頭位”？$亞馬遜(AMZN.US) 在各家拼得頭破血流的 Scale-Up 上，AWS 都很 “佛系”；Scale-Out（把多組芯片連成集羣）呢？更是 “躺平”。- 帶寬兩代不動。AWS 的集羣網絡 EFA，兩代主力方案的單卡帶寬都是 200Gb…